第一部分权益市场点评.PDFVIP

广发资管金管家理财资讯 2013 年9 月 Table_Title 第一部分 权益市场点评 8 月份以来，市场继续温和反弹，自贸区及土地流转主题活跃。经 济数据、PMI 及高频的发电量数据显示经济短期企稳态势进一步明确， 货币市场利率继续小幅回落显示钱荒冲击继续消退。总体而言，这些变 化符合我们的预期（详见上月权益市场分析）。 展望未来一段时间，我们认为市场在三中全会前继续呈温和上涨格 局的可能性较大。 港口煤炭、钢铁、电厂等行业库存6 月份以来的下降幅度明显超过 往年，中上游行业整体库存水平已经很低；与此对应的是PMI 中原材料 和产成品库存分项持续处在较低水平。另一方面，8 月PMI 数据显示新 订单及新出口订单明显反弹，需求端出现改善的积极信号。外需好转（美 国进口PMI 持续回升）是需求改善的重要原因，同时前期稳增长措施的 效果可能正在体现（大企业PMI 上升尤其明显）。在中观层面，我们也观 察到部分地区的房地产企业库销比下降、开发商拿地和新开工意愿上升。 综合这些信息，可以判断未来一段时间工业生产仍会继续加快（存在一 定超预期的可能性），基本面对市场的影响偏正面。 市场普遍担忧QE 退出的冲击，我们认为QE 退出力度超预期的可能 性较低，渐进退出对国内流动性的冲击也相对有限。市场对此预期时间 已经很长，反映相对充分；另一方面财富效应（各种资产价格上涨）是 推动美国经济复苏的重要动力，美联储在QE 退出的步伐上将十分谨慎， 本资讯中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。 广发资管金管家理财资讯 2013 年9 月 以免退出力度超预期对资产价格产生较大的负面冲击。 在三中全会之前，我们预计政策因素对市场的影响偏正面。8 月国 务院正式批准设立上海自贸区，改革开放加快推进，市场对土地流转、 财税改革、金融改革等有诸多期待。从近期管理层讲话看，托底前提下 加快改革和转型的政策取向也进一步明确。 在行业上，可配臵景气度较高的汽车、家电（包括LED 产业链），非 银金融以及受益结构性稳增长政策的通信。另外，地产销售渐入旺季， 需高度关注地产股的投资机会。大众消费及医药等行业估值偏高，但中 期值得继续持有。 在风格上，需要警惕高估值成长股的风险。除分歧加剧、解禁压力、 估值过高等因素外，还需关注纳斯达克一旦调整对国内成长股的负面冲 击。 Table_Title 第二部分 固定收益市场点评 本月，“钱荒”余波未散，市场资金面偏紧，债券持续调整，价格不 断下跌。 我们认为导致债市调整的原因主要为： 资金面收紧预期加强，市场机构对未来资金面比较悲观； 债券市场上半年积累了较大的涨幅，已经将基本面的利好完全反 应，债券价格在宽松资金面及市场需求推动下甚至开始泡沫化； 本资讯中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。 广发资管金管家理财资讯 2013 年9 月 伴随经济下行，一些低评级债券评级遭遇下调，市场机构担心持 有的低评级债券遭遇信用风险，纷纷抛售； 部分机构提前为年末考核准备卖出债券实现收益。 Table_Title 第三部分 国际业务市场动态 新兴市场遭抛售 中国市场一枝独秀 在许多新兴市场遭遇全球金融危机以来最猛烈的抛售之际，中国市 场却出人意料的一枝独秀。 上证综指 8 月累计上涨5.24%，涨幅为亚洲之最。原因就在于：中 国经济主要由政府调控，对美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简 称：美联储)可能很快收缩购债计划的迹象有较强的抵抗力，