日本和欧洲经济简评.PDFVIP

简 评 日本和欧洲经济简评 日本出口增速降至三年最低，德国IFO 企业景气指数下滑 联系人：沈建光 shenjg@ 程 祎 chengyi@ 电话：(852) 2872 2000 2008 年 4 月 24 日 事件： 4 月 23 日日本财务省公布日本最新对外贸易数据，显示日本3 月份出口为 7.68 万亿日元，同比增长 2.3% ，是 05 年 5 月份以来的最低值。进口总额为 6.57 万亿日元，同比增长 11% （图1 ）。贸易顺差同比下降30% ，达到 1.12 万亿日元。对美元出口总额同比下降了 11%，是04 年以来的最大同比跌幅。出口其他地区增速也有所放缓， 其中对中国出口额较上年同期仅上涨 3.2% ，远低于上月的 14.8%。对欧盟出口同比增速为 3.6% ，也低于 1、2 月份的 10.6%和 7.1% （图2 ）。 4 月 24 日公布的德国IFO 企业景气指数创下 27 个月的新低，为 102.4 点，较上个月下降 2.4 点，而此项指标的 07 年平均值为 106.2 点。IFO 企业现状指数从上月的 111.5 点下降至 108.4 点，而 6 个月预期指数也降至 96.8 ， 是 05 年 8 月份以来的最低值（图 3 ）。 评论： 我们在 4 月 22 日中金报告“美国经济增长动力的转型及对全球经济影响”中指出，美国经济衰退的影响正逐步 在全球范围显现，现阶段其内需疲弱已经通过出口渠道对德国和日本等较为依赖出口的国家产生直接影响。同 时美元持续贬值将增加这些国家从美国的进口。 降至 3 年来最低的日本出口增速和下滑的德国景气指数有力地证明了这一点。日本的最大出口地是美国，但其 对美国的出口已经连续 7 个月呈同比负增长，出口份额也跌至历史新低，仅为 17.8% （图4 ）。随着美国经济衰 退加深和日元兑美元的持续走强，可以预见日本对美国的出口将进一步受到打压，而较为依赖海外需求的汽车、 机械和电子器材等相关产业也将面临下行风险（图 5 ）。 德国方面，涵盖了制造业、批发业、零售业和建筑业状况的 IFO 指数下滑也说明了德国经济正在受到外围经济 的影响。经济下滑的风险将使欧央行难以用加息来减缓通胀压力，我们预计欧元区仍将维持 4%的利率水平不变。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联 机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融 香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 简 评 图 1: 日本出口增速放缓 图4: 日本出口美国比重大幅减小 出口（右轴） 进口（右轴） % 美国占日本出口份额 同比增长，% 45 30 40 20