纺织服装行业周观点 行业悄然变化：时尚的归时尚,基本的.PDFVIP

证券研究报告·行业研究 ·纺服行业 纺织服装行业周观点 行业悄然变化：时尚的归时尚，基本的 归基本 2017 年6 月4 日 增持（维持） 证券分析师 马莉 执业资格证书号码：S0600517050002 投资要点 （010  马莉看行业： mal @ 从网易严选、米家有品、开润股份、申洲国际、维珍妮、 证券分析师 林骥川 超盈国际等入手我们近期发布了一系列极致单品报告，核心感 执业资格证书号码：S0600517050003 触如下： linjc@ （1）研发能力超强的ODM/IDM 型企业是大型SPA 自有 品牌专业零售商（优衣库、迪卡侬、网易严选、米家有品、自 研究助理 陈腾曦 有品牌跨境电商等等）经营模式中必不可少的一环，所以这些 大牛型生产企业的净利润率、ROE 水平同样动辄在20% 附近或 chentx@ 以上，高于下游大型SPA 运营商。 行业走势 （2）流量变化带动国内零售方式变革：从2012 年前的以 线下店经销商模式为主、到淘宝/京东等线上大卖场平台商模 纺织服装( 申万) 沪深300 式、到当前逐步兴起社交电商/直接对接消费者模式，进入第三 15% 阶段后，口碑、粘性无比重要，因此，好的产品是基石。 10% （3）伴随着国内零售模式这种变化，我们认为中国已经 5% 很难出现线下起家的 UNIQLO，网易严选、米家有品等等可 0% 能会是其变异模式（与迪卡侬、UNIQLO 等大型SPA 企业类似， -5% 产品加价倍率在 1.6-2.5 倍之间）。 -10% （4）对于基本款为主，动辄3 倍以上加价率的品牌运营 -15% 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 / / / / / / / / / / / / 商，必然要被这种新模式逐步瓜分市场份额。 6 7 8 9 0 1 2 1 2 3 4 5 / / / / 1 1 1 / / / / / 6