织造淡季延迟,PTA 短期有支撑.PDFVIP

华泰期货|PTA 半年报 2017-07-03 华泰期货研究所 能源化工组 织造淡季延迟，PTA 短期有支撑 孙宏园 PTA 研究员  021  sunny@ 本期摘要： 从业资格号：F0233787 1. 17 年上半年PTA 行情是一路下探，16 年四季度的强势行情仅维持到元宵节。2 投资咨询号：Z0000105 月中旬因下游聚酯产销跟进不利高位调整、3 月成本端施压加速下挫，PTA 基本面一直没 大多改善，加工差持续低位徘徊，5 月在自身装置检修以及成本PX 上移等利好因素支撑 有所反弹，但最终受原油利好兑现拖累再次探底，1709 合约上半年累计下跌688 或12.4% 至4864 。 2. 17 年上半年PX 虽然有装置集中检修调节供应，但因国际油价弱势下跌加之PTA 装置二季度也有新增检修，PX-石脑油价差较去年同期水平压缩20-30 美金至350 美金附 近。下半年PX 检修计划较少，供给料不会紧缺，加工差维持 【300-400】区间运行。 相关研究： 3. 上半年PTA 自身基本面表现尚可，特别是加工差持续偏低装置集中检修的二季 度，PTA 库存持续走低至不足140 万吨。低库存低开工显示至少在三季度初期PTA 自身 17 年PTA 重心上移但空间有限 基本面不会太差，但远期隐忧依旧是翔鹭150 万、华彬140 万老装置三季末的回归，届时 2017-01-02 PTA 供给将由紧平衡向适度宽松切换。 PTA 反弹空间有限，关注1-5 价差 4. 聚酯上半年高开工高负荷，因终端织造需求持续较好，即便在传统旺淡季切换 2016-12-05 的5、6 月，织造开工并未出现明显降负。季节性规律显示，7、8 月织造开工将逐步走低， 到金九银十才会重新恢复，但目前织造库存水平不高、聚酯库存偏低，预计需求旺淡季 切换时间或将延续。 整体来看，由于终端织造淡季延迟，PTA、聚酯产业链库存偏低，7 月PTA 基本面仍 有支撑，1709 合约或仍有逢低做多的机会；但对于1801 合约来说，下半年成本端PX 检 修计划较少供给不缺、PTA 自身老装置重启隐忧下，估计难有像样的反弹，低位震荡为 主。 策略上，逢低多1709 合约，1801 合约适合逢高空。风险方面关注国际原油、PTA 装 置动态及下游聚酯库存及产销情况。 华泰期货|PTA 半年报 PTA 上半年走势回顾： 2016 年PTA 期货重心底部抬升，但上涨幅度明显弱于其他化工期货品种，因产业资本利用 卖出保值优势维持高负荷来压低行业现金流策略以淘汰落后产能。11、12 月下游聚酯刚需 持续、库存紧俏情况下PTA 工厂回购推动PTA 期现货重心上移并创出年内新高。 17 年上半年PTA 行情是一路下探，16 年四季度的强势行情仅维持到元宵节。2 月中旬因下 游聚酯产销跟进不利高位调整、3 月成本