贵金属 2017 年下半年投资策略 2017 年07 月03 日.PDFVIP

期货研究 黄金白银策略半年报 贵金属2017 年下半年投资策略 2017 年07 月03 日 • 2017 年上半年黄金连续5 个月强势反弹，但遭遇拦路虎 2017 年上半年国际黄金连续5 个月上涨，最高上探至 1300 美元/ 盎司，而国际白银一季度强势反弹，最高反弹至16.68 美元/盎司。 受到美联储加息和缩表预期的打压，6 月黄金价格从高位回落， 但美元走弱限制了价格的跌幅。截至6 月30 日，伦敦现货黄金累 中银国际期货研究部 计上涨7.77%, 而伦敦现货白银只上涨4.41%。 • 短期美联储加息和全球紧缩预期打压贵金属价格 美联储6 月15 日凌晨宣布加息，预计年内再加息一次，明年加息 肖银莉 三次，并将于今年开启缩表。美联储主席耶伦表示，可能会“相 对较早”实施缩表计划。美联储6 月FOMC 会议的政策声明稍偏向 021 鹰派，黄金大幅下挫至 1240 美元/盎司附近筑底，白银于 16.48 美元/盎司附近筑底。近期各国央行的鹰派论调推升了债券收益 yinli.xiao@ 率，黄金短期内很难扭转颓势。 • 下半年贵金属走势更加乐观 中长期来看，地缘政治不确定性支撑金价上涨，东亚和中东的紧 张局势，意大利银行的救助，欧洲各国大选以及美国总统特朗普 的政策和英国的退欧谈判。此外，美元指数走势疲弱和美股估值 过高的担忧支撑金价。 • 2017 年黄金ETF 需求不及去年但供应增长趋势将终结 2017 年第一季度黄金供应量大幅下滑，同比下降 12％至 1032.0 公吨。下滑的原因是东南亚市场的再生金供应量大幅减少以及持 续的生产商净解除套保。矿业生产几乎没有变化，但矿产量2017 年后很可能会下滑。2017 年第一季度的全球黄金总需求为 1,034.5 吨，同比下降 18%， 这主要是因为黄金ETF 增持较去年 接近历史记录的规模仍相去甚远。各大央行购买量的减缓也加剧 了疲软态势。 • 2017 年白银供需两端同时萎缩 矿产银在2016 年首次出现从上升到下降的转折点，产量萎缩接近 3%。实物需求全面萎缩，工业需求中光伏行业是新的增长点但电 子、电器和合金方面的需求在下降，消费需求（首饰和银器）略 有下降，然而随着银价的上涨，银币和银条的需求大幅回落。惟 一明确的是投资需求在目前银价较低时期继续上升。未来几年， 白银价格将在供需两端同时萎缩的形势下达到新的平衡点。 中银国际期货研究报告可在中银国际期货网站上获取（） •黄金期