弹簧振子理论及对上海股市的实证研究.pdfVIP

维普资讯 第 10卷第3期 管 理 科 学 学 报 V01．10No．3 2007年 6月 JOURNALOFMANAGEMENTSCIENCESIN CHINA Jun．2007 弹簧振子理论及对上海股市的实证研究① 赵 贞玉 ，欧阳令南2，祝 波 (1．上海大学国际工商与管理学院，上海 200A,4A．；2．上海交通大学安泰管理学院，上海 200030) 摘要：有效市场假说隐含 了一个重要的假设前提：市场是如此有效，以至于任何新发生的信息 事件，都能在瞬间传播到市场的各个角落，并且市场在同一瞬间就能对该信息做 出理性、“正 确”的反应，使证券价格在信息事件发生后立即达到了新的均衡．这个假设在现实的资本市场 中是根本不存在的，因为信息的传播和市场对信息的反应都要有个过程．为了对有效市场假说 进行改进，也便于对证券市场效率进行数量化度量，提 出了弹簧振子理论，该理论将有效市场 理论框架下的随机游走模型的检验由一阶深化到二阶；在弹簧振子理论下，可以用同一个方程 统一表述弱有效市场和次强有效市场的证券价格波动，而且可更好地解释股市中的 “过度反 应”、“不足反应”等现象，以及在无信息情况下股市突然出现的 “井喷”和 “崩盘”现象． 关键词：有效市场假说；弹簧振子理论；Laplace变换；过度反应 中图分类号：F830．9 文献标识码 ：A 文章编号：1007—9807(2007)03—0071—09 0 引 言 资者心理预期进行研究，得出投资者并非完全理 性的，也并非总是风险厌恶的，他们对资本市场的 预期存在认知偏差．行为金融理论同样存在理论 理论上系统地研究证券价格波动的有有效市 场假说ElJ(efficientmarkethypothesis，EMH)和行为 的普遍适用性问题，而且也不是独立的方法论． 在实证方法上，有效市场假说框架下对弱有 金融理论l2J(behavioralfinancetheory，BFT)．有效市 效市场检验采用序列相关性检验或秩和检验方 场假说认为：在有效市场中，价格充分反映了一定 法，没有考虑新信息事件的发生对原有价格波动 层次的相关信息．有效市场假说隐含了一个重要 规律的影响，特别是市场处于对新信息进行反应 的假设前提：市场是如此有效，以至于任何新发生 过程中的价格规律变动．在有效市场假说框架下 的信息事件，都能在瞬间传播到市场的各个角落 ， 也无法用同一个方程描述股价在平稳期和调整期 并且市场在瞬间就能对该信息做出理性、“正确” 的价格波动，这也从另一个侧面反应序列相关性 的反应，使证券价格在信息事件发生的瞬间就达 检验的谬误 !行为金融理论框架下研究证券价格 到新的均衡并在新的价位作 “随机游走”．这个前 波动主要集中在对 “过度反应”、“不足反应”和 “羊 提在现实的资本市场中根本不存在，因为信息传 群效应”的实证研究上 ．目前对 “过度反