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公司融资法律评述 2012 年5 月 高收益债券: 产品、市场与法律 作者: 李文 高收益债券(high-yield bonds),1 通常是指那些信用级别在投资级以 下的债券。2这是一种具有高投资风险的债务型金融产品, 经过 30 余年的发展已经成为当前国际金融市场的一类常规投资品种。本文 将就境外部分成熟资本市场, 特别是美国市场上高收益债券的产品 特征、市场结构及相关法律问题等进行扼要描述, 并在此基础上对 当前热议的中国高收益债券市场的相关问题做简要分析。 高收益债券的发展历程 高收益债券的历史可以追溯到上世纪20 年代的美国。不过, 直至上 世纪70 年代, 美国垃圾债券的发行人依然是因那些财务困境降至投 资级以下的公司。20 世纪80 年代中期, 美国本土的公司收购活动风 起云涌, 特别是恶意收购和杠杆收购。Michael Milken 趁机创设了用 于筹集公司收购资金的垃圾债券, 深受银行(主要是当时的互助存款 银行) 、保险公司和基金公司等机构投资者的欢迎, 垃圾债券由此进 入高速发展时期。不过, 1989 年垃圾债券的市场泡沫开始破裂,1990 年 11 月, 垃圾债券与同期美国国债(treasuries)的利差(spread)达到了 1100 个基本点(basic point) 。 1991 年上半年垃圾债券市场开始复苏, 1995 年美国市场存量达到了 2000 亿美元。但是, 在 1998 年的经济危机和2001 年年美国高科技 泡沫破灭期间, 高收益债券均遭遇重创。2005 年福特汽车和通用汽 如您需要了解我们的出版物，请与 车发行了近800 亿美元高收益债券, 垃圾债券市场又一次复苏。2007 下列人员联系： 年, 高收益债券已经占到了美国公司债券市场的 20%, 接近 1 万亿 美元。但是, 随着百年一遇金融危机的爆发, 高收益债券市场再一次 郭建良: (86 21) 3135 8756 Publication@ 遭受重创。2008 年金融危机最严重的时刻, 垃圾债券与美国国债的 利差达到了2500 个基本点。进入2009 年, 高收益债券市场开始了 通力律师事务所 慢慢复苏。特别是, 金融危机导致大量投资级公司的信用级别下降, 高收益债券发行人群体得以扩大, 无形中扩大了垃圾债券的发行数 量。 免责声明: 本出版物仅供一般性参考, 并无意提供任何法律或其他建议。我们明示不对任何依赖本出版物的任何内容而采 取或不采取行动所导致的后果承担责任。我们保留所有对本出版物的权利。