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公司研究-简评报告 2005-5-23 付云峰 兰太实业 “推荐” （8621 SS600328 当前股价:4.06 元 行业评级：看好 fuyf@ 报告原因：调研 公司调研情况的介绍 公司基本数据 (2004.12.31) 事件： 总股本(万股) 35911.8 我们在 5 月 18 日组织了海富通、国泰、上投摩根和兴业证券等四家机构的联合 流通A 股(万股) 12480 调研，就公司目前的经营情况和未来发展前景与公司进行了沟通，实地考察了其生产 流通B 股/H 股(万股) -- 基地。并对银川的两家制钠企业做了实地调研，电话调研了河南新安制钠厂。 总市值（百万元） 1458.02 流通市值（百万元） 506.69 简评： 资产负债率 55.01％ 公司是集盐和盐化工为一体的资源类生产企业 市盈率（当前） 31.23 公司目前拥有内蒙古自治区最大的两个盐湖——吉兰太盐湖和雅布赖盐湖。盐湖 市净率（当前） 2.00 总面积200 平方公里，盐的总储量2 亿吨，盐质优良，储量丰富，开采成本低。公司 每股净资产（元） 2.03 年生产各类成品盐150 万吨，是我国目前机械化程度最高，产量最大的湖盐生产企业。 12 个月内最高/ 最低价 8.19/3.70 公司以盐湖资源作原料，引进国际最先进的美国杜邦生产技术，生产出是目前国 市场数据 (2005.5.20) 内质量最好的金属钠产品。到今年 10 月份2 万吨金属钠的新装置将建成投产，届时 上证综合指数 1097.83 金属钠产能将达到4.5 万吨，成为全球最大的金属钠生产企业。 深证成分指数 2900.83 金属钠将是公司今后两年的利润增长点 市场表现对比图（近12 个月） 2005 年一季度盐和金属钠产品占公司主营收入分别为50.47％和39.15％，主营利 润分别是63.04％和26.91％。盐和金属钠是公司的主要利润来源，其中：盐的收入和 利润比较稳定；发展较快的是金属钠，钠的毛利率大幅增长，从2004 年的19.13 ％快 速增长到2005 年一季度的37.07％，金属钠将成为公司今后两年业绩大幅增长的动力。 金属钠属高能耗的行业，全球产能将向中国转移 金属钠的生产需要大量的电，一吨钠约需 1—1.3 万度电，电的成本占总成本的 50％以上；而且在生产过程中副产氯，因此，对环保要求比较高。因此，国际上一些 大的生产企业，如国际排名第一的美国杜邦、排名第二的法国麻萨和俄罗斯的生产企 相关研究 业都已停产，产能将向中国转移，给国内金属钠的生产企业带来了发展机会。 而在国内金属钠的生产企业中公司属一枝独绣 目前国内金属钠的生产企业只有四家，到今年年底规模达到7.4 万吨 （见表1）。 由于钠的生产需要天时（气候干燥、温度偏低）和地利（电力充足、盐源丰富）；同 时，国家宏观调控对高能耗的项目的审批相当严格。因此，国内要新设制钠厂非常困 难。这就给现有的制钠企业较大的空间，尤其是有天时和地利，且技术先进的兰太实 业。（我们调研了银川的两家制钠厂，其工艺非常简单，属不符合国家环保要求，要