信贷依然多增,货币难言宽松.PDF

[Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观快报点评 2017 年07 月13 日 相关研究 信贷依然多增，货币难言宽松 [Table_ReportInfo] 《通胀短期稳定，央行大幅回笼——6 月 物价数据点评》2017.07.12 ——6 月金融数据点评 《6 月外储小增，货币难言放松——6 月 [Table_Summary] 外储数据点评》2017.07.10 主要观点： 《宏观研PMI 短期反弹， 基数效应来袭——17 年6 月全国制造业 PMI 数据解读》2017.07.03 7 月12 日央行公布2017 年6 月金融统计数据：6 月新增社融1.78 万亿，同 比多增1283 亿；M2 增速由5 月的9.6%继续降至9.4%；当月金融机构贷款 增加 1.54 万亿，同比多增1533 亿。我们的观点是：信贷依然多增，货币难 言宽松。 [Table_AuthorInfo]  债券、非标疲弱。6 月新增社融总量1.78 万亿，同比多增1283 亿，环比多 增7000 多亿。其中对实体贷款新增1.45 万亿，同比多增1300 亿；表外融 资仍旧偏弱，信托贷款小幅升至2500 亿，但委托贷款、票据融资依然负增； 信用债净融资继续负增长。债券、非标融资低迷，表内贷款仍是社融增长主 要支撑。  信贷增速仍高。6 月新增金融机构贷款1.54 万亿，同比多增1533 亿。其中 居民中长贷回升至 4800 亿，但低于去年同期水平，未来或难以持续；6 月 地方债发行5100 亿，债务臵换对信贷仍有冲击，但由于对表外融资的替代， 非居民中长贷增长5200 亿。  M2 再创历史新低。尽管 6 月财政存款投放明显多于往年同期，但债券和表 分析师:姜超 外融资增速均偏弱，M2 同比增速继续降至9.4% ，再创历史新低，显示货币 创造活动继续放缓。6 月M1 增速继续回落至 15%，主要仍受地产销售降温、 Tel:(021 金融去杠杆影响。 Email:jc9001@ 证书:S0850513010002  货币难言宽松。6 月信贷和社融同比小幅多增，助于经济短期稳定，上半年 联系人:梁中华 GDP 增速有望保持在6.8% 高位，远超6.5%的全年目标。而经济稳定为释放 Tel:(021 金融风险提供了有利的时间窗口，金融去杠杆应未结束。此外信贷超增增加 Email:lzh10403@ 银行资本压力，加之7 月上旬央行大幅回笼货币，中下旬面临巨额财政缴款 压力，货币短期难言宽松。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明