名义增速高点确认为3月份基本面下行压力显现.PDF

固定收益研究 Page 1 yInfo] 证券研究报告—动态报告/固定收益快评 宏观固收 债市日评 2017 年05 月 16 日 名义增速高点确认为3 月份，基本面下行压力显现 证券分析师： 董德志 021 dongdz@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 证券分析师： 赵婧 0755 zhaojing@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513080004 证券分析师： 柯聪伟 021 kecw@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080004 证券分析师： 李智能 0755 lizn@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516060001  4 月经济增长数据点评：名义增速高点确认为 3 月份，基本面下行压力显现 4 月工业生产大幅低于预期，名义增速高点过去。4 月工业增加值同比6.5%，较3 月大幅回落1.1%。分行业看，4 月采矿业同比-0.4% ，制造业6.9% ，公用事业7.8% ，分别较3 月变动0.4%、-1.1%和-1.9%。分产品看，4 月汽车 产量、原油加工量和发电量同比下行，但钢材、水泥及有色金属产量仍在回升。展望 5 月，去库存结束，房地产调 控需求降温，预计 5 月工业增速会进一步回落。 4 月固定资产投资加速回落，房地产销售下滑背景下投资向下趋势将延续。4 月固定资产投资累计增速 9.2% ，较3 月回落0.3% 。单月投资增速8.1%，大幅回落1.4%。分行业来看，制造业单月投资增速3.2% ，比上月回落3.8% ， 房地产9.6% ，略提高0.2% ，基建23% ，上升2.3% 。 4 月消费增速回落，与房地产相关的消费开始下滑。4 月社会消费品零售总额同比增长 10.7%，较3 月回落 0.2% 。 其中商品零售回落0.3% ，餐饮基本不变。 另外，值得一提的是，4 月房地产销售进一步回落，本轮经济回暖的周期性因素动能衰减。4 月商品房销售面积单月 增速7.7%，较3 月大幅下滑7%。分地区来看，东部和中部地区均延续回落。房地产行业的回暖，是本轮经济好转 的重要拉动力，而4 月单月增速再度回落至个位数，基本面下行压力显现。 图1：工业增加值同比走势 图2：商品房销售面积当月同比走势 单位：% 工业增加值走势 单位：% 商品房销售面积当月同比增速走势 9.5 60 工业增加值:当月同比 商品房销售面积 9.0 50 住宅 8.5