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继续“消费温和、工业通缩”的价格格局 —2014 年7 月通胀数据点评 方正证券研究所证券研究报告 宏观研究· 数据点评 2014 年8 月 11 日 宏观组 国家统计局：7 月CPI 同比上涨2.3%，环比下降0.1%。其中，食品价格 环比下降0.1%，非食品价格环比上涨0.1%。PPI 同比下降0.9%，环比下 宏观分析师：王 坤 降0.1%。其中，生产资料价格环比下降0.1%，生活资料价格环比零增长。 执业证书编号：S1220513080001 电话：010 邮件：wangkun1@ 点评： 7 月CPI 与PPI 环比与同比增速与我们以及市场预期均一致。消 费端通胀压力温和，三季度通胀无忧，预计8 月CPI 同比增长2.4%左右； 工业生产端的产品价格降幅小幅收窄，主要受经济企稳及政策预期所带 来的中游原材料价格的改善，但整体工业品价格依然处于弱势格局，预 计8 月PPI 同比下降1.0%左右，PPI 同比增速上行通道或已近结束，未 来围绕1.0%左右的降幅窄幅波动可能性较大，工业品通缩格局难改变。  CPI：食品价格温和，CPI 短期无忧，或临近年底才会形成向上趋势。 7 月CPI 食品价格环比下降 0.1%，弱于2003-2013 年期间同期环比 增长 0.1%的均值，总体看食品价格温和甚至偏弱。其中鲜菜价格环 比上涨2.3%，小幅弱于近4 年同期环比上涨2.7%的均值；鲜果价格 环比下降6.3%，其降幅接近于近4 年同期环比下降6.5%的均值幅度； 另外，肉禽及其制品价格环比仅上涨0.3%，弱于近4 年同期环比上 涨2.4%的均值，其中猪肉价格环比仅上涨0.7%，当前生猪出栏量依 然不低，猪价温和上行，对通胀威胁不大。但根据能繁母猪存栏的 领先性来看，今年年底前生猪出栏量或将开始加速收缩，叠加猪肉 消费旺季，届时或将会对猪价形成一定压力，猪周期的扰动或将使 得CPI 同比增速形成上行趋势，需要密切关注。 7 月非食品价格环比上涨0.1%，与2003-2013 年期间同期环比增速 均值相当。7 月非食品价格主要来自娱乐教育文化用品及服务、交通 通讯及服务的价格，分别环比增长了0.8%和0.3%，其中娱乐教育文 请务必阅读最后特别声明与免责条款 化用品及服务价格的上涨可能主要来自暑期的季节性因素，其环比 涨幅与近4 年来同期环比涨幅的均值相当。另外，7 月居住价格连续 第三个月环比零增长，可能主要来自房地产市场景气度低迷影响。  PPI：环比降