Lecture5的.pdfVIP

Lecture 5 利率行为 资产需求的决定因素 • 财富(wealth): 指个人拥有的全部资源，包括所有 资产。 • 预期回报率:一种资产相对于其他替代性资产的预 期回报率(即预期下个阶段的回报率)。 • 风险:一种资产相对于其他替代性资产的回报的不 确定性程度。 • 流动性:一种资产相对于其他替代性资产的资产转 化为现金的容易程度和速度。 资产需求理论 假定其他因素不变： 1资产需求数量与财富规模正向相关。 2资产需求数量与其相对于其他替代性资产的预期回 报率正向相关。 3资产需求数量与其相对于其他替代性资产的回报率 风险负向相关。 4资产需求数量与其相对于其他替代性资产的流动性 程度正向相关。 D = f (财富,预期回报率,风险,流动性) { 1442443 { 14243 + + - + 财富、预期回报率、风险和流动性变动对 资产需求量的影响 变量 变量变化 需求量变化 财富 预期回报率 风险 流动性 注：表中仅讨论各种变量上升的情况。变量下降时对资产 需求量的影响与最右列所示的方向正好相反。 债券市场的供给与需求 • 需求曲线：其他经济变量不变的情况下， 债券需求数量与债券价格之间的关系。 • 为使分析更加明晰，考虑1年期面值$1000 贴现发行债券的需求。这种债券的利率为 i = Re （F－P）/ P • 它表明不同债券价格对应着不同利率： P = $950 «i = 5.3%, P = $900 «i =11.1% • A点 （P=$950）有一个债券需求量，如果 价格下降到P=$900,债券需求量增加还是减 少？ • 供给曲线：其他经济变量不变的情况下， 债券供给数量与债券价格之间的关系。 P = $950 «i = 5.3%, P = $900 «i =11.1% • I点 （P=$950）有一个债券供给量，如果价 格下降到P=$900,债券供给数量增加还是减 少？ 债券的供给与需求 市场均衡 • 在给定价格上，当人们愿意购买(需求)的数 量与人们愿意出售(供给)的数量相等时，就 实现了市场均衡。 • 当Bd = Bs , 意味着供需相等，决定了均衡价 格和利率。 d s • 当B B , 意味着需求过剩, 价格将上升， 利率将下降。 d s • 档B B , 意味着供给过剩, 价格将下降， 利率将上升。 债券需求曲线的位移 • 财富: 财富扩张，导致债券的需求增加，则需求曲线 向右位移 • 预期利率:对未来利率较高的预期会降低长期债券的 预期回报率，减少债券需求，引起需求曲线向左位 移。 • 预期通货膨胀率:预期通货膨胀率的上升降低了债券 的预期回报率，导致债券需求下降，债券需求曲线 向左位移。 • 风险:债券风险的上升导致债券需求下降，需求曲线 向左位移。 • 流动性:债券流动性的增强导致债券需求上升，需求 曲线向右位移。 使债券需求曲线发生位移的因素 债券需求曲线的位移 债券供给曲线的位移 • 各种投资机会的预期盈利性:在经济周期的 扩张阶段，债券供给就会增加，供给曲线 向右位移 • 预期通货膨胀率:预期通货膨胀率上升会增 加债券供给，推动债券供给曲线向右位移 • 政府预算:政府赤字越大，债券的供给量就 越大，推动供给曲线向右位移 使债券供给曲线发生位移的因素 债券供给曲线的位移 预期通货