利率期限结构模型的.ppt

利率期限结构模型;利率期限结构模型简介;;;利率期限结构的概念;常见的利率期限结构有以下四种： ;;静态利率期限结构模型;通常，使用静态模型拟合利率期限结构的具体过程如下：;于是，假想出贴现函数 或零息票债券利率 的具体形式，其中 和 为参数向量。然后利用假想出的具体形式，来推导附息债券的理论价格，当推导出的理论价格与给定的市场价格最为接近时，就可以估计出由 和 构成的参数向量，即： ;显然，债券样本中长期品种的价格波动性应大于短期品种，而由此带来的结果是：以上述方法中表示长期债券的定价误差往往大于短期债券。这就是在进行收益率曲线拟合时无法避免的样本异方差特征，导致的结果往往是收益率曲线在远端出现“过度拟合”（Over fitting）的情况，而在近端则无法很好地表现短期债的实际情况。 为了解决这一问题，应该对短期债券赋予较高的权重，而对长期债券赋予较低的权重，从而允许长期债券存在较高的误差。在Bolder和Streliski (1999)的论文中，设定了如下的权重系数：;多项式样条法;一般选用如下形式的多项式样条函数： ;例如，考虑30年期的贴现率函数，可以用三次多项式分段拟合如下：;从而，我们可以将互相独立的参数缩减到5个： ;指数样条法;同样，指数样条法也必须满足如下约束条件：;Nelson-Siegel模型及其扩展形式;这就是Nelson-Siegel模型的基本表达形式。当固定 时，通过 的不同组合，利用这个模型，可以推出四种不同形状的零息票债券收益曲线：递增、递减、水平和倒置。 但是，这个模型无法推导出形状更为复杂的收益曲线，例如V形收益曲线和驼峰收益曲线。 ;Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.;动态利率期限结构模型;均衡模型;一般单因素模型 ;对 取不同的形式，得到了不同的模型。其一般形式如下： ;Vasicek模型 ;通过求解偏微分方程或鞅方法，可以推导出在时间T到期的贴现债券在时间t的价格为：;贴现债券利率的波动率由下??给出：;CIR模型 ;贴现债券利率的波动率由下式给出：;套利模型;根据Ito引例解上面随机微分方程（stochastic differential equation），得到：;根据(21.32)式，还可以推出到期期限为T的贴现债券在时间t的利率，以及在时间t计算的，起息日为时间T的瞬时远期利率，由：;;离散时间形式的Ho-Lee模型 ;二项式过程;干扰函数;风险中性概率;隐含二项式概率为Cox Ross and Rubinstein (1979)模型中的风险中性概率（Risk Neutral Probability），于是，;对重组树的要求;当状态先上移后下移时，有：;当状态先下移后上移时，同样可以得到：;上式可简化为一个一阶线性差分方程：;为风险中性概率： ;利率期限结构;于是，短期利率为：;连续时间形式的Ho-Lee模型 ;贴现债券利率由下式给出：;模型的另一种表达;由于 近似等于 ，这说明，短期利率未来运动的平均方 向近似等于瞬时远期利率曲线的斜率。于是，模型的贴现债券价格可以由时间t的短期利率以及当前的利率期限结构表示：;Hull-White模型 ;贴现债券价格由下式给出：;贴现债券的波动方程由下式给出：