行业出口压力进一步增加.PDFVIP

行业研究 Page 1 行业跟踪研究 家电行业 家电行业动态跟踪报告 中性 （维持评级） 2008 年 11 月 17 日 家用电器行业首席分析师：王念春 行业月度跟踪 电话：0755 07551854 E-mail:wangnc@ 行业出口压力进一步增加 近一年收益率比较 40% 家电 上证综合指数 20% 空调：出口压力增大、上游材料成本下降 0% 2007-11-16 2008-04-01 2008-08-11 9 月份行业继续通过控制产量、促进渠道销售来消化库存。行业连续4 个月 -20% -40% 出现产量降幅超过行业销量降幅，上游压缩机的库存则已经低于 2006 年水 -60% 平，显示行业整体在消化库存方面有所生效，加上行业内企业的淘汰加快， -80% 我们认为主导企业格力和美的的库存压力已经得到较好的缓解。 资料来源：国信证券经济研究所 出口方面，继8 月份出口欧洲下滑 66%之后，9 月份出口欧洲空调数量下 滑 53%，再次超过 50%，根据我们与各公司交流的情况来看，对 09 年出 相关研究报告： 口情况预期较悲观，我们需要对出口比率较高的企业、出口区域较为集中的 专题《政策推动下的照明节能趋向 上市公司采取更为谨慎的投资态度。 加快》 —2008 年 3 月 另外，上游材料成本下降带给整机产品价格下浮空间，小品牌可能会采取低 月报《消费升级推动下的内需增加 价策略，而一线品牌将继续通过新产品保持产品价值的提升。 速》 —2008 年 5 月 LCD 电视：出口继 8 月份后继续出现增速下降 月报《空调行业全年增速仍在预期 9 月份 LCD 电视出口仅同比上升2%，比8 月份8%的增速进一步下滑。从 范围之内》 —2008 年 6 月 全球液晶屏的出货量来看，也出现增速下降的趋势。反映了全球经济放缓导 致的电视更换和新增购买的下滑。在这样的情况下，会增加国内市场企业间 08 年中期策略报告《负面因素的增 的竞争激烈程度，增加相关上市公司09 年盈利增长的不确定性。 加和优质企业应对能力的上升》 行业内企业分化重组加快 —2008 年 6 月 经营难度的上升加快了拉开各公司间的实力差距，行业以及上下游产业链均 月报《格力继续获得空调企业中的 出现显著的重组加快、分化的现象。松下收购三洋电机就是典型的事例，并 最高增速表现》 —2008 年 7 月 且还会进一步扩大发生。这也是我们挑选好公司的最佳时机，同时有更充裕 月报《需求放缓考验企业实力》 的时间选择好的价格买入。