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　　公司治理研究基础的回顾和一个质疑 叶会 摘要：公司治理应以股东利益最大化为目标，从这种观点出发，公司治理研究经历两个阶段：所有权分散下的公司治理问题以及所有权集中下的公司治理问题。作为公司治理前提的代理理论，其发展也经历两个阶段。在对两个阶段的公司治理研究简要梳理的基础上，结合新的研究证据，指出我们普遍接受的公司治理研究前提和基础存在的问题及对其合理性的质疑。 .jyqkihud,1981)；营建公司帝国(Stulz,1990)；专用化管理者的人力资本投资(Shleifer 和Vishny,1989)；在现金流丰裕时从事回报低甚至为负的投资活动而不是支付股东股利(Jensen,1986)。 2.代理成本的概念及度量 两权分离会产生一种特殊的交易费用，即代理成本，Jensen 和Meckling(1976)首次提出代理成本的概念，认为代理成本包括委托人的监督支出、代理人的保证支出和剩余损失三部分。在相关研究中，一些学者实际上只将代理成本限定在Jensen 和Meckling 所定义的代理成本的剩余损失部分，即交易费用为零时企业的最优价值与交易费用为正时企业价值之间的差额。把管理者的代理行为给企业带来的剩余损失归为两权分离产生的代理成本，从股东角度来看这种定义更为合适，也得到较为一致的认可。 对代理成本的度量有两种方法（James,