上市公司盈余管理动机及对策分析.doc

上市公司盈余管理动机及对策分析一、上市公司盈余管理动机分析 (一)首次公开发行股票动机我国上市公司的融资是以外源融资为主，并首选股权融资。公开发行股票可以快速吸收主权资本进行融资，与发行公司债券相比，股权融资的成本较低，不需要还本付息。一旦公司股票能够公开上市，上市公司还有机会进行配股或增发股票，即进行再次融资。而我国《公司法》和相关法规对公开发行股票有着严格的法定程序，例如公司需近三年连续盈利，预期利润率超过同期银行存款利润率等。于是一些经营业绩不佳、不够资格上市的公司，通过盈余管理粉饰财务报表，从而获得股票上市的资格。另外，《公司法》还将新股上市的定价与公司每股收益相挂钩。因股价越高则融资越多，在发行量一定的情况下，股价高低与融资水平成正比，而公司为获得较高的发行价格，产生更强烈的盈余管理动机。 (二)配股动机许多学者(王永江等，2004；黄少安等，2001)通过研究发现我国上市公司有股权融资偏好，其原因就在于我国上市公司配股的融资成本低于举债成本，大量上市公司在成功发行股票以后，便会利用配股的机会进行再次融资。我国证监会负责制订配股政策。虽然在不同时期，我国配股政策并不相同，但是测量指标是相同的，即始终包含会计盈余指标，即净资产收益率(ROE)。1996―2005年我国配股政策一共变更三次。第一次是1996年，中国证监会要求将“净资产收益率三年平均10％以上”，修改为“近三年内净资产税后利润每年都在10％以上”。第二次是1999年，中国证监会要求三年平均净资产收益率不低于10％，每年净资产收益率不低于6％。第三次是2001年，中国证监会要求“上市公司最近三个年度的加权平均净资产收益率平均不低于6％”。 上市公司为达到配股及格线，会使ROE在定量上满足要求。而随着配股政策的变更，ROE的分布也确实存在着独特的现象。陆正飞等(2006)发现配股后的上市公司业绩和现金流量都会出现不同程度的下滑。杨晓东、莫小鹏(2006)运用实证分析，证实了ROE在前两次配股政策变更中存在的“10％现象”与“6％现象”，而且还发现ROE在第三次配股政策变更中存在“18％现象”的雏形。他们将其称为配股区“挤位”现象，并认为配股政策对我国上市公司ROE影响是显著的，即配股政策对盈余管理具有一定的导向作用。据此推测，如果现有配股政策不变，则我国上市公司ROE的“18％现象”会更加明显。一旦配股政策在ROE指标定量方面有所改变，则会出现新一轮的ROE分布现象。 (三)保牌动机　我国上市公司在公开发行股票和成功配股之后，股权融资能力增强，但这也并非意味着上市公司就能通过股权融资“一本万利”，因为没有一家上市公司能够不通过考核经营成果而永久保牌。我国在政策上对最近两年连续亏损的上市公司实行退市风险警示。具体表现为交易所对其股票进行特别处理(SpecialTreatment，简称ST)，并在股票简称前冠以“ST”标志。此外，我国《公司法》规定，上市公司如果近三年连续亏损，将由国务院证券管理部门决定暂停其股票上市；并进一步规定，上市公司如果近三年连续亏损，且在限期内未能消除，不具备上市条件的，由国务院证券管理部门决定终止其股票上市。如果一家上市公司的股票前有“ST”标志，广大投资者就会对其前景表示担忧，从而造成ST上市公司的股权融资能力不强。再加上我国“壳”资源稀缺，若上市公司因为连续亏损而退出股票市场，则意味着“壳”资源的浪费。因此，上市公司的管理者有保牌动机，尽量避免会计报表出现亏损或连续三年亏损的情况。有关学者也发现，上市公司会使用盈余管理，造成某一年度的会计报表盈利的假象，并使亏损分摊到另两年里。 此外，杨晓东、莫小鹏(2006)发现了亏损区“缺位”现象，即在“微亏区间”形成严重的断层不连续现象。同时“微利区间”的上市公司数目显著多于“亏损区间”的上市公司数目，并分析其原因是上市公司通过盈余管理“逃离”亏损区，从而避免被sT、退市或其他不利情况。干胜道、钟朝宏、田艳(2006)证实微利公司依赖非经常性损益来扭亏为盈的数量占微利公司样本的23.47％。笔者认为，上市公司始终会通过盈余管理避免账面亏损，而且亏损区的“缺位”现象将不可避免，其最终原因就是保牌动机。 (四)借款动机　虽然我国上市公司融资方式中股权融资很重要，但是出于短期经营需要或长期资本结构的需要，债务融资也是不可或缺的。由于我国债券市场发展缓慢，银行借款就成为一些企业债务融资的主要途径。近年来，我国金融体制改革，银行等金融机构进行了风险管理，在向企业提供贷款前，需要企业提供会计报表，以确定其偿债能力。这对于那些经营业绩良好的上市公司来说，银行借款较易获得。但是，对于那些ST上市公司而言，银行借款便成为了难题，这样就会使戴有“ST”帽子的上市公司在融资方