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紧缩性货币政策复出必要性分析[内容摘要]2007年12月的中央经济工作会议明确提出，2008年我国货币政策将从稳健性货币政策转化为从紧的货币政策。这是十年来我国货币政策方向的首次转变。货币政策转变的原因和影响成为理论界关注的焦点。本文分析了紧缩性货币政策复出的必要性及在通货膨胀的压力下，紧缩性货币政策给我国经济生活带来的影响。 [关键词]紧缩性货币政策；通货膨胀；流动性过剩 2007年12月，中央经济工作会议明确指出，宏观调控的首要任务是“防止经济增长由偏快转为过热，防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀”。基于新的经济发展形势，从2008年起，我国的宏观调控政策做出了重大的调整，由财政和货币双稳健政策转变为稳健的财政政策和从紧的货币政策，这意味着实施十年之久的稳健性货币政策将“功成身退”。为什么要重新实行紧缩性货币政策?它会对我国经济生活产生哪些影响?将在经济生活中发挥怎样的作用?本文拟就这些问题进行分析。 一、当前我国货币政策实施状况 1993年7月，针对当时严重的通货膨胀问题，国家开始进行宏观调控，这种调控一直持续到1997年。由于实现了“软着陆”，并没有立即降低经济增长速度，我国经济增长速度始终保持在较高水平上。1997年亚洲金融危机之后，我国经济运行面临的形势发生了根本性变化，由此前的供给不足、资源约束的通货膨胀状态转变为供给相对过剩、需求约束的通货紧缩状态。在这种情况下，国家实行了积极财政政策与稳健性货币政策相配合的宏观调控措施。通过增加政府购买支出、降低税收、增加货币供应量和降低利率等手段，促进了投资和消费，增加了社会总需求，刺激了经济增长。根据稳健性货币政策的不同内涵，我们可以把1998-2007年这10年时间具体划分为两个阶段：第一阶段从1998-2003年下半年。这一时期中央银行运用各种货币政策工具来增加货币供给、降低利率，促进投资。如中央银行两次下调法定存款准备金率、5次降低人民币存贷款利率、恢复公开市场操作等等。稳健性货币政策和其他各种宏观调控政策相互配合，对增加投资、促进消费、实现经济稳定增长发挥了重要作用。第二阶段从2003年下半年到2007年。与前一时期相比，我国经济运行形势逐渐发生了深刻的变化，具体表现在以下几个方面： (1)固定资产投资迅速增长。投资是总需求的重要组成部分，短期内投资快速增长会促进经济增长率的提高。2003年、2004年、2005年全社会固定资产投资分别为55566.6亿元、70477.4亿元和88773.6亿元。与上年相比分别增长了27.7％、26.6％、26.0％。而2006年上半年，全社会固定资产投资就达到42371亿元，同比增长29.8％，增速比2005年同期快4.4个百分点。与此同时，房地产市场获得了高速发展。2003年全社会房屋建筑面积为343741.7万平方米，2004年达到376495.1万平方米，比2003年增长9.4％；2005年为431123.0万平方米，比2004年增长14.5％。可见我国的固定资产投资情况发生了极大的改变，在宏观调控政策的作用下，固定资产投资迅速提高。2003年以后的经济高速增长主要是由投资增长拉动的，但投资增长速度过快就会导致投资过热，引起上下游产业产品价格上升，增加了引发通货膨胀的可能性。由CH数据的变化可见一斑。 (2)居民消费价格指数(CPI)由负转正，增速逐渐加快。2003年下半年，我国通货紧缩状况首次发生逆转，CH开始出现正增长。2003年CH指数为101.2，同比上涨1.2％；2004年CPI指数为103.9，同比上涨3.9％；2005年在调控政策的作用下，CH指数回落到101.8；2006年上半年CH指数同比上涨1.3％，重新出现上涨势头。CH指数上涨，固然有农产品价格上涨的原因，但主要是投资过度造成的。投资项目在未建成前构成对各种要素的需求，高投资增长率会抬高投资所需要素的价格，原材料价格上涨又会带动对其生产行业的投资增加，而且原材料价格上涨会使产出品价格提高，这种价格的连锁变化会从上游行业传导到下游行业，引起多种产品的价格上升，从而可能会造成通货膨胀。CH指数不断上升说明我国经济中开始出现过热的势头，有可能出现通货膨胀的情况。 (3)外汇储备高速增长。2002―2006年底，我国大陆(不含香港、澳门和台湾地区)的外汇储备存量分别为2864亿美元、4033亿美元、6099亿美元、8189亿美元和10663亿美元。2007年9月底我国的外汇储备达到14336亿美元。外汇储备高速增长一方面说明我国在对外贸易中长期保持顺差，具有较高的出口创汇能力；另一方面，巨额外汇储备对我国的货币供给形成很大压力。外汇储备的显著增加是由两方面原因造成的：第一，我国的汇率制度虽然已经由盯住美元的固定汇