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第三讲：期权的价值特征 2014/9/25 1 主要内容 1.1.期权的风险特征与价值特征 1.2.期权价格的上、下限 1.3.美式期权的价格特征 1.4.看涨期权与看跌期权的平价关系 2014/9/25 2 教学目的 1.理解期权的基本属性 风险特征 期权的内在价值和时间价值 各种影响期权价值的因素 平价关系 2.通过套利定价原理的运用，证明期权价格 的合理估值范围，包括最低价值、最高价 值、到期价值以及更低的限定程度 3.能够解释美式期权和欧式期权的差异。 2014/9/25 3 引言 •我们的第一个目标是在期权合约到期之前， 能够确定其真实的价格 •首先了解各种影响期权价值的因素 •其次了解期权价值的范围 •对于欧式期权，我们将重点讨论欧式看涨 期权的价值，因为欧式看跌期权的价值可 以通过二者之间的平价关系式得到 2014/9/25 4 （一）、影响期权价值的六个决定因素 –标的资产的即期价格 –执行价格 –距离到期的时间 –标的资产收益的波动率 –无风险利率 –标的资产红利 2014/9/25 5 例 美国在线公司期权合约数据 • 交易日5月14日， • Call option Put option X 月 5月 6月 7月 5月 6月 7月 120 8 ¾ 15 3/8 20 7/8 2 3/4 9 1/4 13 5/8 125 5 ¾ 13 1/2 18 5/8 4 5/8 11 ½ 16 5/8 130 3 5/8 11 3/8 16 3/8 7 3/8 14 ¼ 19 5/6 S 125 15/16 T 5/21 6/18 7/16 2014/9/25 6 1. 期权价值的变化特征 因 素 欧式期权 美式期权 买 权 卖 权 买 权 卖 权 股票价格 正 负 正 负 执行价 负 正 负 正 距离到期的时间 不确定 不确定 正 正 波动率 正 正 正 正 无风险利率