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白糖：关注时间窗口及技术形态 中粮期货 韦灿 （写于2010年10月19日） 目前，北方产区已经拉开国内01/11新榨季的序幕，进入11月后南方主产区也将陆续开机，但进入10月份以来，国内外糖市步入了一个新的上涨阶段，国内期、现货价格均已不断刷新历史，整体运行于6300以上的历史新高水平，这与传统的新糖压力以及新榨季增产压力显得较为矛盾，而当前的历史新高下，糖价是否还有上涨的空间，新榨季的价格衔接与未来格局的演变又将存在什么可能？那么，我们就来尝试分析一下各种相关的因素，探寻后市的操作方向。 国际市场情况简析 纽约原糖期货市场3月合约在2010年2月1日曾创下29年的高点30.4美分，但随着印度估产大幅上调，期价深度重挫至5月7日的14.58美分，但进入夏季用糖旺季以来，巴西港口发运不畅问题一直未能有效缓解，而各进口国的需求旺盛，糖源的集中滞留使新旧过渡时期出现了“青黄不接”的局面，期价获得了长达三个多月的强劲反弹，目前已重回25-28美分的历史高位。尽管10、11月份全球全面进入新榨季生产或多或少会对糖价有所影响，但巴西、巴基斯坦、印度等产糖国发生异常天气使产量有下调预期，近期荷兰ABN AMRO/VM集团已将10/11榨季全球食糖过剩量预期由之前的514万吨降至120万吨，这也大幅低于之前各机构200-400万吨的过剩预期；同时，巴基斯坦（预计新制糖年需进口120万吨）、印度尼西亚（拟进口45万吨）、越南（拟进口10万吨）、墨西哥（拟进口10万吨）等国也表示了需求预期，这将继续为糖市提供有力的支撑。 另根据CFTC报告，截止10月12日这周，基金在原糖上增持939手多单，同时减持5451手空单，基金净多单由上周的146715手增至该周的153105手。基金净多单曾在期价跌至最低点时由早先的20多万手减至10万手以下，随着期价的反弹上行，净多单已稳步回升至14-15万手，看多资金的有效回流也是期价维持强势、不断上行的动力。 ＃11糖 10-10-12 ? ? ? ? ? ? ? ? 　 基金部位 商业部位 合计 散户部位 　 多头 空头 套利 多头 空头 多头 空头 多头 空头 本周持仓 170,254 17,149 63,081 265,915 453,230 499,250 533,460 80,156 45,946 增减 939 -5,451 5,140 -7,656 1,758 -1,577 1,447 2,039 -985 另一方面，当巴西的发运问题得以缓解，各国新糖上市甚至印度兑现2500万吨产量、重返出口市场，国际糖市或将受到一定的压力，不过，各进口国预期的采购需求、10/11榨季极大可能下调的过剩预期量，加上近两年减产造成的全球食糖库存消费比已降至20年低点，各国包括印度的补库需求将为糖价提供支撑，糖价回到历史低位水平的可能性不大。 综合看，预计在11/12榨季形势未明朗前，即到明年上半年，国际糖价都有可能维持高位运行。从3月合约的均线图形上看，长期均线均上移到19-20美分，因此，我们暂可把运行区间看在19美分之上。 纽约原糖期货价格与全球库存消费比成负相关 国内市场情况分析 （一）、2009/10年度国内供需基本面 总供给=1073.83+200+80+50=1403.83万吨 产量：1073.83万吨 抛储（计划总量）：200万吨 进口：截至9月底，09/10年度除了需入库的古巴糖，进口糖量估计为80万吨 期末库存：以50万吨计 消费： 按统计预计消费量在1400万吨左右。 供需状况：总体而言，本年度的产量加上进口和国家原有储备，呈现紧平衡状态。 （二）、后期可供糖量 10月份可供糖量=截至9月底工业库存+国储投放量+9月份进口糖=31.7+计划21+估（15～20）=（67～72） 虽然10月份北方新糖上市的量少且辐射面小，但随着夏季用糖和两节采购的结束，后期的预期可供量完全可以满足市场需求甚至稍有压力，不过9月份以来糖价节节上升，原因在于糖源依然处于局部集中状态，以及原糖加工、出货进度的滞后，同样的问题短期内仍难有效解决，从而有可能继续维持现货供求偏紧的格局。 （三）、开榨时间预期 近期有关于开榨推迟的猜测和预期，如真如此，纯销售期的延长以及春节用糖的需求将为糖价提供支撑，但随着北方产区于9月底正常开机，市场传出了云南首家开榨糖厂有可能同比提前10天开机的消息，尽管不代表整体开榨进度，但历史高糖价之下，刻意推迟开榨的可能性不大，除非糖料含糖分达不到开榨的技术要求，这方面因素的不确定性较大，毕竟距离广西的传统开榨时间还有半个月时间、距离各产区的整体开榨还有一段时间，天气状况的变化会对糖分情况有比较大的影响，因此，在对主产区是否推迟开榨的预