羊绒制品全球产能转移的最大受.PDFVIP

2012-02-06 证券研究报告 酌情消费品/服装纺织 公司研究 /深度研究 中银绒业（000982 ） 羊绒制品全球产能转移的最大受 增持/维持评级 股价：RMB7.31 益者 分析师 公司是国内最大的精品无毛绒出口企业。中银绒业是国内羊绒出口的龙头 程远 SAC 执业证书编号:S1000511080001 企业，凭借对原料的掌控（羊绒是珍稀资源，而公司每年羊绒采购量为中 国产量的 35%左右）、产品品质的控制及对技术设备的持续提升，公司成 chengyuan@ 为全球知名羊绒品牌商的稳定供应商，至今已连续七年无毛绒、羊绒条出 口额全国排名第一。 张蕾 SAC 执业证书编号:s1000511120001 纱线业务爆发式增长，占领香港市场后将进入欧洲市场，立志成为专业纱 线供应商。 自 2010 年在深圳设立分公司开拓香港市场以来，公司的纱线 zhanglei9014@ 业务发展迅猛，2 年内在全国出口香港的羊绒纱线企业中排名第二，这主 丰婧 SAC 执业证书编号:S1000511080003 要归因于公司对原料的掌控能力、产品品质及销售力度。未来两年公司将 借助英国邓肯成熟的销售渠道重点拓展以意大利为主的欧洲市场。目前欧 fengjing@ 洲市场占有全球约 50%的中高档产能，公司凭借原料、技术优势有望逐渐 承接全球中高档产能的转移。 羊绒市场连续两年供给偏紧导致羊绒价格持续上涨，预计 2012 年绒价震 相关研究 荡上行，届时公司原料控制及储备优势将更加突出。2010、2011 年 1-11 《中银绒业-000982-量价齐增，推进产品 结构升级》——2011.10.25 月羊绒价格分别累计增长 24%、28% ，主要是因为羊绒市场供给持续偏紧。 我们认为短期内造成羊绒供给偏紧的因素仍然存在，因此预计 2012 年绒 价震荡上行。截至 2011 年三季度末，公司存货规模较年初上涨 71%，一 方面有价格提升的因素，另一方面公司战略性地增加羊绒储备以应对下游 市场的扩张及羊绒价格的提升也是重要原因。我们认为在羊绒价格上涨背 景下公司存货规模增加有利于未来稳定经营、盈利提升。 基础数据 长期看，在逐渐加强原料市场占有率的基础上，公司通过拓展国际纱线销 总股本（百万股） 556 流通 A 股（百万股） 556 售渠道逐渐承接意大利等欧洲国家的产能转移；短期看，毛利较高的纱线 流通 B 股（百万股） 0 及羊绒衫收入占比提升、纱线市场地