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证券研究报告 公司深度报告
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2013 年 3 月 8 日
餐饮 西安饮食 000721 推荐
署名人：张镭
S0960511020006 餐饮+食品双支柱布局初成，业绩触底回升
0755
zhanglei@
参与人：刘越男 未来两年公司业绩将爆发增长：餐饮+食品双支柱战略渐入佳境；东大街改造完成
S0960112070084 及增发项目有望盘活资产；而公司递延所得税净资产及子公司股权的出让收益将打开
0755 业绩想象空间。
liuyuenan@
投资要点：
核心商圈老字号云集。公司是西北餐饮龙头，囊括了西安市所有的老字号餐饮品
牌。许多名店位于西安市核心商街东大街，地产价值很高。2010 年起，公司逐渐
确立餐饮+食品工业双支柱的发展战略，渐入佳境。未来两年伴随存量资产盘活及
递延所得税资产、股权出让等收益确认，有望迎来爆发增长。
6 －12 个月目标价： 9.00 元
餐饮业务将进入加速收获期。正餐布点预计在 2013 年基本完成，业绩增长主要靠
当前股价： 6.34 元
收入带动；2014 年后随着费用稳定，盈利水平将显著改善。“三百工程”网点数量
评级调整： 首次 将在未来两年翻 2 倍，带动快餐业务收入与毛利润同比例翻倍。
基本资料
食品将成为第二大收入支柱。我们测算西安市方便食品市场空间在 15 亿元以上，
上证综合指数 2324.29 公司市占率最高有望达到 50%。公司目前处于铺货阶段，渠道体系完善后，依托
总股本(百万) 200 老字号的品牌优势将得到体现，进入提价增效的过程。
流通股本(百万) 167
股权激励基金利在长远，经营效率提高可期。2012 年是公司股权激励基金制度的
流通市值(亿) 11 首个考核年份。激励机制跟进有望解决管理层动力问题，收入增长的同时实现成
EPS 0.07 本和费用率的双重下降。
每股净资产（元） 2.30
存量资产盘活+递延所得税净资产确认打开业绩想象空间。东大街改造完成及增发
资产负债率 39.4%
项目有望盘活存量资产，公司或通过出租获得更高收益。公司递延所得税净资产
股价表现
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