活性炭行业龙头,技术成本优势明显.PDFVIP

证券研究报告 公司深度报告 / 2011 年 2 月 25 日 石油化工 元力股份 300174 强烈推荐 署名人：芮定坤 S0960109074123 010 活性炭行业龙头，技术成本优势明显 ruidingkun@ 参与人：梁皓 投资要点： S0960111010122 010 细分行业木质活性炭行业的龙头企业：木质活性炭的产量、销量行业 lianghao@ 第 1，占全行业的约 15%，毛利率约30% ，产能扩张快：公司募投建 设的 4 条投产后预计 10-12 年销量分别为 2.3 万吨、3.5 万吨和 5 万吨。 6 －12 个月目标价： 42.00 元 木质活性炭需求可能超预期：预测未来 5 年全球活性炭需求有望以年 当前股价： 30.14 元 均 9.9%的速度快速增长，高于此前市场普遍预测的6%左右的增长率， 评级调整： 首次 主要原因是美国火电厂的汞排放控制法规可能在 2011 年通过，2014 基本资料 年前执行：火电厂的汞排放主要用的是木质活性炭，预计美国的汞排 上证综合指数 2878.60 放法规需要新增 50 万吨活性炭需求。中国也开始了火电厂汞排放的控 总股本(百万) 68 制试点工作，中国如果实施类似法规，将新增 100 万吨的活性炭需求。 流通股本(百万) 14 公司木质活性炭的吨生产成本较行业平均成本低 1000-1500 元/吨。公 流通市值(亿) 4 司以外的其它国内企业多半是手工作坊式生产，公司在国内第 1 个研 EPS （TTM ） 发了自动化设备，提高了效率，规模效应和设备降低了成本，募投的 每股净资产（元） 1.03 5000 吨生产线比 1000 吨生产线平均吨成本低 500 元。随着生产技术 资产负债率 37.8% 优化，公司的磷酸单耗有望从 0.15 吨降低到 0.1 吨，以现在价格计算 股价表现 大约降低吨成本200 元。公司连续化生产可以降低人力成本大约 60%。 （% ） 1M 3M 6M 目前公司以外的小企业盈利较差，行业未来集中度会提高。 元力股份 0.00 0.00 0.00 高端产品占比增加提高毛利率：出口产品占比和高端活性炭（医药、 上证综合指数 6.78 0.65 8.61 专用品）销量上升，公司毛利率持续增加，同时公司预计进入国际大 公司例如百事可乐的供货体系，售价高于国内产品同时 2 年的认证时