香精香料第一股,中国风中国味；.PDFVIP

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2017-08-15 发布于上海
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香精香料第一股,中国风中国味；.PDF

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2011 年 05 月 10 日百润股份 (002568.SZ) 食品行业评级：买入维持评级公司研究市价（人民币）：23.99 元香精香料第一股，中国风中国味; 目标（人民币）：23.56-26.92 元长期竞争力评级：高于行业均值市场数据 (人民币) 公司基本情况(人民币) 已上市流通A 股(百万股) 16.00 项目 2009 2010 2011E 2012E 2013E 总市值(百万元) 1,919.20 摊薄每股收益(元) 0.591 0.715 0.673 0.875 1.097 年内股价最高最低(元) 33.61/23.70 每股净资产(元) 1.76 1.97 8.47 9.34 10.44 沪深300 指数 3153.22 每股经营性现金流(元) 0.74 0.66 0.63 0.83 1.04 中小板指数 6831.90 市盈率(倍) N/A N/A 35.92 27.63 22.03 行业优化市盈率(倍) 115.21 115.21 115.21 115.21 115.21 净利润增长率(%) 81.16% 21.04% 25.44% 30.02% 25.40% 人民币(元) 成交金额（百万元）净资产收益率(%) 33.60% 36.23% 7.95% 9.37% 10.51% 500 总股本(百万股) 60.00 60.00 80.00 80.00 80.00 来源：公司年报、国金证券研究所 31.7 400 29.7 300 27.7 200 投资逻辑 25.7 100  极具吸引力的高增长、高毛利率行业，百润是国内香精上市首个标的。10 年公司收入 1.1 亿元（其中食用香精、烟用香精收入分别为 5838 万元、 23.7 0 6 4951 万元，毛利率 66%和 82% ），共实现净利润 4293 万元，净利润率 1 3 0 39.4%。2008 到 2010 年年收入复合增长率 11.71%，营业利润复合增长率 1 1 45.57% ，净利润增长 48.08% ；综合毛利率从 56.15% 大幅提升至成交金额百润股份国金行业沪深300 73.27%。香精原料价格波动较小，上游价格波动可以有效向下游传导，下游定制化的产品有较强的议价能力。在目前全球通胀的形式背景下，百润公司具