申银万国-环球快评：世界经济11月美国芝加哥联储全美活动指数接近两年度来最佳表现-091222.pdf

短 评 环球快评 2009 年 12 月 22 日 11 月美国芝加哥联储全美活动指数接近两年来最佳 济 经 界 世 表现，11 月日本商品贸易状况好于预期短评 11 月美国芝加哥联储全美活动指数报-0.32，10 月指数为-1.02 11 月日本商品贸易季调后平衡报 4924 亿日元，高于预期值 2680 亿日元； 商品出口同比报-6.2%，高于市场预期值-6.8%，同期进口同比报-16.8%，高 于预期值-17.9%；10 月所有产业活动指数报 1.2%，高于预期值 1% 10 月加拿大零售总额环比报 0.8%，与预期持平；除汽车外零售环比增长 0.2%，低于市场预期值 0.3% 评论： 美国个人收入增长推动制造业大区经济情况好转：我们之所以重视这一地区性 数据，主要原因在于：第一，11 月的不错表现更像是经济自身的恢复，因此对 反弹的可持续性更具确定性。该数据是 07 年 10 月以来的第二个最好表现。从 3 个月的移动平均看，改善趋势明显。7 月该指数曾报-0.26，但当时政策临时 性汽车消费刺激对地区制造业的推动属于不持续现象，于是该指数在 8 月迅速 下降。第二，该指数对经济当季的增长有良好的预示记录。1970 年以来该指数 与当期实际经济增速季环比的相关性达 74%；过去 10 年的记录则高达 80%。因 此，该指数是我们判断当期经济增长幅度的有用数据。第三，该指数与前几月 相比，个人收入、就业状况有明显的改善，而订单有微幅的下降（对应的订单 状况更可能是增幅趋缓）。我们关注就业市场相关的一切信息，2010 年美国经 济是否能够恢复内生性增长，关键动力是就业。我们维持对 4 季度美国经济增 长强劲的判断。 低汇率和国内私人消费将是日本经济在 2010 年增长的关键： 日本商品贸易情 分析师 况对国内经济的意义有两重：一是贸易对经济的推动，据测算，日本经济的增 刘莹 长中 25%来自国际贸易；二是以贸易为主业的公司占比日本股市值约 50%，市 场情绪以及资金流受贸易状况的影响更为明显。我们对日本 2010 年的经济增 liuying@ 长的态度相对乐观，关键原因是我们认为未来 1 年私人消费和贸易的改善，而 其中政策的推动力是关键。 联系人 钱康宁