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研究报告 公司简报 / 2010 年 10 月 26 日 纺织服装 探路者 300005 推荐 署名人：孔军 S0960200010037 021 公司 2011 年业绩将快速增长 kongjun@ 公司前三季度实现收入2.55亿元，同比增长42.15%；实现净利润为3047.67 万元， 同比增长20.87%。虽然公司目前费用增长增加对业绩影响较大，但渠道建设将为公司 2011年增长奠定基础，另外公司产品具有较大的市场增长空间。我们继续给予公司 “推 荐”投资评级。 投资要点： 6 －12 个月目标价： 40.00 元 公司前三季度收入增长得益于市场规模扩大，品牌提升使得公司毛利率得以提高。 当前股价： 33.40 元 前三季度公司实现收入为 2.55 亿元，同比增长 42.15% 。公司收入增长得益于产 品销售规模不断扩大。截止三季度，公司店铺已达 629 家（其中加盟店540 家， 评级调整： 维持 直营店 89 家），净新开店 148 家，并完成 201 家店铺的信息系统建设（累计完 成 376 家店铺的信息系统建设）。另外由于公司产品品牌的日益提升，公司产品 基本资料 毛利率逐渐提高，前三季度公司产品毛利率为 47.92% ，同比提高2.48 个百分点。 上证综合指数 3041.54 费用增长影响公司利润总额，而所得税率的优惠使得公司净利润增长大于营业利 润的增长。由于公司上半年推进七大销售区域建设，前三季度销售费用及管理费 总股本(百万) 134 用增长较快，因此营业利润的增长幅度小于销售收入的增长幅度，公司前三季度 流通股本(百万) 34 实现利润总额为3632.09 万元，同比增长 6.87%。另外由于公司所得税优惠（税 流通市值(亿) 11 率为 15% ），因此导致前三季度净利润的增长幅度高于利润总额的增长幅度，前三 季度公司实现净利润为 3047.67 万元，同比增长 20.87%。 EPS （10 年） 0.38 虽然公司目前费用增长增加对业绩影响较大，但渠道建设将为公司 2011 年增长奠 每股净资产（元） 3.41 定基础。公司目前设立了北京、华北、东北、西北、西南、华东、华南等七大销 资产负债率 14.3% 售区域，净新开店 148 家，较09 年底增长了 31% ，基本完成2010 年计划净新开