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宁波亚洲浆纸业有限公司 2012年度企业信用评级报告 大公报CYD【2011】301号（主） 信用等级：AA- 受评主体：宁波亚洲浆纸业有限公司 评级展望：稳定 主要财务数据和指标 （人民币亿元） 项 目 2011.9 2010 2009 2008 总资产 106.01 96.52 77.03 79.15 所有者权益 39.07 35.44 24.36 19.02 营业收入 33.97 48.62 42.58 43.58 利润总额 4.00 3.08 1.91 0.25 经营性净现金流 -1.43 0.05 5.65 2.40 资产负债率（%） 63.15 63.28 68.37 75.97 债务资本比率（%） 57.64 58.78 64.83 72.16 毛利率（%） 20.39 15.67 18.30 13.65 总资产报酬率（%） 4.97 4.88 5.44 3.71 净资产收益率（%） 9.28 8.68 7.85 1.32 经营性净现金流利息保障倍数（倍） -1.13 0.03 2.48 0.85 经营性净现金流/总负债（%） -2.23 0.08 10.01 3.99 注：2011年9月财务数据未经审计。 分 析 员：孙鹏 王寅 联系电话：010客服电话：4008-84-4008 传 真：010Email ：rating@ 评级观点 宁波亚洲浆纸业有限公司（以下简称“宁波亚浆”或“公司”）主要从事工业用纸的生产和销售等业务。评级结果反映了国家造纸产业政策有利于规模化企业的发展、公司工业用纸规模优势明显、造纸设备先进、生产技术领先等优势；同时也反映了公司主要原材料价格波动较大、关联资金占用逐年上升以及经营性净现金流对债务保障能力不稳定等不利因素。综合分析，公司不能偿还到期债务的风险很小。 预计未来1～2年，公司主营业务经营总体将保持平稳，大公国际对宁波亚浆的评级展望为稳定。 主要优势/机遇 ·近年来我国经济的持续发展带动了纸品消费需求的增长，造纸行业得到了良好的发展机遇； ·国家以产业政策、反倾销保护和环保政策相结合的方式规范、引导和保护造纸行业发展，有利于宁波亚浆等规模化、集约化和环保型造纸企业的发展； ·公司控股股东金光纸业是国内最大的综合性造纸企业，集团集约化采购和销售降低了公司的采购和销售成本； ·公司工业用纸产能位居国内第二位，且造纸设备先进、配套设施完善，具备较强的竞争优势； ·公司拥有国际先进、国内领先的白纸板生产技术。 主要风险/挑战 ·公司主要原材料废纸、木浆等价格波动较大，对公司成本控制造成压力； ·2008年以来公司关联资金占用逐年上升，特别是其他应收款和应收票据的金额较大，其他应收款质量受关联方经营状况的影响较大； ·2008年以来公司经营性净现金流有所波动，对债务的保障能力不稳定。 大公国际资信评估有限公司 二〇一二年一月三十日受评主体 宁波亚浆是由宁波纸业发展投资有限公司（以下简称“宁波纸业”）、宁波中华纸业有限公司（以下简称“宁波中华”）和香港宁兴开发有限公司（以下简称“宁兴开发”）于2002年11月5日在宁波市北仑青峙工业区2004年2月10日，公司注册资本由103,333万元人民币增加至150,000万元人民币，同时宁兴开发将其增资后14.17%和6%股权分别转让给金光纸业（中国）投资有限公司(以下简称“金光纸业”)和中策造纸工业集团有限公司（以下简称“中策造纸”）；2005年1月10日，宁兴开发又将其4.83%股权转让给中策造纸；2005年9月5日，公司注册资本由150,000万元人民币增加至47,592万美元。 截至2011年9月末，金光纸业直接持有宁波亚浆14.17%的股份，通过宁波中华间接持有宁波亚浆50.00%的股份，合计持有宁波亚浆64.17%的股份，为公司实际控股股东，公司实际控制人为金光纸业董事长黄志源。 表1 截至2011年9月末公司股东出资情况明细（单位：万美元） 股东单位 出资金额 出资比例 宁波中华纸业有限公司 23,796 50.00% 宁波纸业发展投资公司 11,898 25.00% 金光纸业（中国）投资有限公司 6,744 14.17% 中策造纸工业集团有限公司 5,154 10.83% 合计 47,592 100.00% 资料来源：根据公司提供资料整理 金光纸业1999年2月,经我国原对外经济贸易合作部批准，由毛里求斯亚洲浆纸业（中国）控股有限公司独家投资。初始注册资本3,000万美元；1999年12月，毛里求斯亚洲浆纸业（中国）控股有限公司以债权转股权增加投资3,000万美元；2003年8月