估值-万家基金.PPT

* * * * * * * * * * * * * * * * * 2010年10月策略报告市场进入震荡向上格局本期尝试高仓位配置上游 研究发展部 * 特别注意：本期策略与前期发生重大变化，提请投决会充分讨论。 A股格局判断：震荡向上 需求：流动性下滑收窄，股票需求面稍有改善流动性 同行 供给：2010股票供给洪峰已过，但新股发行节奏不会放慢供给 情绪和信心：外围经济显著放缓 中国经济下滑的幅度收窄 三季度企业盈利增速下滑 投资者情绪略微转暖市场活跃度 全球市场 A股估值 A股格局： 市场进入震荡向上格局—估值修复到位、政策放松预期弱化、对经济下滑和股票供给增加的心理承受能力增强 投资态度： 积极 仓位控制： 保持平均偏上仓位（目前股票型基金平均仓位86%） 持仓结构：尊重市场，选择上游。本期受经济增长预期改善的影响，适应市场变化——减少消费类配置，增加周期类配置 * 10月份行业配置建议 我们认为稳定增长类行业更具价值——这是策略组的价值取向 重点配置稳定增长类行业：提高投资品板块配置 反弹行情：所有版块都可能涨，但上游涨幅和涨速都可观 低配行业 三高行业（钢铁、水泥、电解铝）、航运、公用事业 超配行业 低估值逻辑：煤炭、化工、金融、汽配 行业景气趋势向上：软件、消费电子、酒店旅游、信息服务 战略性板块 新能源、新材料(小金属品种是最近热点)、节能环保 * 一、需求：流动性增速已经趋势性下滑 * 一、需求：货币政策与流动性 从全球范围看，由于欧洲债务危机和政策退出的影响，全球经济增速面临回落。需求拉动的通胀压力减弱。大宗商品价格下滑。美国、欧洲大部分国家通胀处于低位。 中国同样面临因房地产调控而导致的经济增速回落的问题。这将导致通胀处于温和可控的范围内。 全年通胀高点可能在9、10月份出现。 央行数次上调存款准备金率效果显现。尽管当前流动性仍然充裕，但金融市场流动性向偏紧方向变化。 基于上述判断，目前通胀预期预期较强，但随着时间的推移，CPI可能会下降。 * 一、需求：是否加息分歧加大 * 一、需求：市场活跃程度成A股反向指标 * 从指标看，投资者对本轮反弹仍然持谨慎态度。新入场人增加，但老账户空仓也在增加 一、需求:10月同行增仓 * 股票型开放式基金平均仓位由84.71%升至86.03%；混合型开放式基金平均仓位由75.81%升至76.64%。 二、市场供给 关注银行融资和产业资本走向 市场融资压力仍然较大，但洪峰已过 光大银行 宁波港已上市 上海银行等将上市 主要银行再融资 在经济前景不确定性进一步增加的情况下，部分产业资本可能变现估值较高的小股票。尤其是在创业板小股票将遇解禁洪峰。 * 二、市场供给：IPO洪峰已过但融资节奏不会放慢 历史遗留的减持还剩下70%，剔除央企不减持部分，历史遗留问题已经解决。只是中小板和创业板减持问题令人担忧，从最近这些企业高管辞职减持来看，内部人认为该板块估值明显偏高。未来2年该板块减持压力较重。 因农行上市，7月IPO1861亿破历史记录，10月光大银行上市的结束，2010年IPO洪峰已过；银行再融资问题因为地方融资平台贷款转为公司贷款而缓解。总体来看，市场供给压力较前期明显缓解。 * 三、估值:全球上月普涨，中国靠后 * 三、估值:中国具有估值优势 * 三、估值:两级分化严重 * 截止日：2010-9-30 四、业绩：弱周期行业增长最快 * 四、业绩：弱周期行业增长最快 * 截至8 月28 日，沪深上市公司中已有1763 家公司公布中报，占总数的92%。 统计数据显示，已公布中报公司上半年实现营业总收入66733 亿元，同比增长42.3%。 净利润（归属母公司股东）7235.68 亿元，同比增加41.3%。其中有1332家公司净利润实现同比增长，占比为75%。 从二季度环比数据来看，已公告的上市公司营业收入环比增加13.7%，净利润环比增加10.0%。 营业收入和净利润同比与环比均实现大幅增长，表明上半年上市公司总体盈利情况良好。 但从同比增速的趋势来看二季度的增长情况相对于一季度而言有所放缓，我们预计随着下半年经济增长的放缓，上市公司的盈利增长也将进入一个稳固期。 五、景气指数变动趋势：全行业回调 公共设施服务业、居民服务业、旅馆业、租赁服务业、旅游业、娱乐服务业、信息、咨询服务业、计算机应用服务业、其他社会服务业。 * 六、市场风险：五大方面 政策：房产税试点推出。尽管已有预期，但真正推出后让对市场形成冲击。 外围市场： 欧洲债务危机可能近期不会发生影响重大的灾难性事件。市场对经济数据将极度敏感，以评估其影响程度。 通胀：通货膨胀压力最近较大，PPI和CPI都将在二季度都将出现阶段顶部，央行加息预期出现分歧，甚至在今年放弃加