方大炭素600516SH.PDF

证券研究报告| 公司深度报告 原材料 | 有色金属材料 （维持 ） 强烈推荐-A 方大炭素600516.SH 目标估值：12.00-15.00 元 当前股价：9.83 元 国内炭素龙头企业，受益石墨电极大涨 2017 年05 月04 日 基础数据 我们预测未来石墨电极将持续短缺，价格将持续上涨。公司作为石墨电极龙头企 上证综指 3135 业将充分受益。公司对应 17 年的 PE 为 18.9，低于行业平均水平，维持 “强烈推 总股本 （万 ） 171916 荐-A”投资评级。 已上市流通 （万 ） 171916 总市值 （亿元 ） 169 流通市值 （亿元 ） 169  公司为国内炭素产品龙头企业。公司目前拥有超高功率石墨电极权益产能 6 每股净资产 （MRQ ） 3.4 万吨 （本部 5 万吨，抚顺 0.65 万吨，合肥 0.3 万吨 ），高功率 5.5 万吨 （本 ROE （TTM ） 2.2 部 4.2 万吨，抚顺 0.75 万吨，合肥 0.6 万吨 ），普通石墨电极 1 万吨，产能 资产负债率 23.6% 位居国内第一、全球前三的水平，公司地处西北，受国内环保因素影响较小， 主要股东 辽宁方大集团实业有 具有天然优势。 主要股东持股比例 42.51%  石墨电极供需格局反转，价格将持续上涨。①供给端来看，行业经历了长期 股价表现 % 1m 6m 12m 低迷，海外龙头相继削减产能出售资产，2013~2015 期间国外削减产能 20 绝对表现 9 -10 6 万吨以上 （美国 GRAFTECH 及德国 SGL 分别关闭 6 万吨产能 ），同时国内 相对表现 10 -13 -2 受环保因素影响，大量低效产能清出，全球削减产能近 50 万吨，供给侧已严 (%) 方大炭素 沪深300 重收缩。②国内需求好转，墨电极供不应求。随着供给侧改革深入平炉炼钢 30 20 将逐步退出市场 ， 目前平炉炼钢的产量在国内有接近 1 亿吨 ，其中有 10 3000~4000 万吨具备转换成电炉资质，按每吨钢铁消耗石墨电极 3kg 计算， 0 将新增石墨电极需求近 10 万吨，占国内产量约20%。③原材料成限制石墨电 -10 极产量瓶颈。针状焦为超高、高功率石墨电极主要原料，目前受新能源