原油复苏持续推进,原油或冲击120美元及相关措施.docVIP

原油：复苏持续推进，原油或冲击120美元 原油供应：全球的原油储备中，欧佩克国家占据了80%的份额；全球的原油供应中，非欧佩克国家占据了60%的份额。中期的供应看非欧佩克国家，而长期的供给看欧佩克国家。非欧佩克国家中产量最大的国家是俄罗斯，俄罗斯在04年之后产量增速就已经逐步下滑，北海附近最大的产油国挪威自2000年以来原油产量就已经逐步下滑下滑。整体看，原油供应仍有盈余，但2011年很可能是由盈余逐步向短缺过度的一个年份。 原油需求：2010年四季度末，美国油品的总需求量已经逐步回升到往年均值的下限，中国的汽车销量持续处于高位，工业增加值回升态势良好，中国是全球原油需求增量的主导国家；欧佩克船运量依需求而定的。该值在金融危机时分大幅下滑，2009年4月见底。目前已经突破了消费旺季的运输量，在冬季占比较小的馏分油需求时期，更说明了经济复苏已经带动油品消费逐步向正常水平靠拢。 在经济复苏不会再度受挫的前提下，我们认为2011年原油价格将逐步攀升，均值或在100美元/桶，高点或达120美元/桶。 原油年度走势分析 1、走势回顾 图1：原油近月合约走势图(2008.2.25-2010.12.10) 数据来源：文华财经，光大期货研究所 图2：原油2010年价格走势（2010.1.4—2010.12.10） 数据来源：文华财经，光大期货研究所 2010年原油价格在70-90美元/桶之间做宽幅震荡。油价的涨跌和宏观经济的走势亦步亦趋，更与各国的货币政策密切相关。一季度下跌是对09年大幅走高的调整，定量宽松政策推动经济逐步复苏并推高了大宗商品，年初各国政府考虑收紧流动性令商品大幅跳水。但随后公布的经济数据显示经济并不稳固，流动性再度释放，而且二季度是汽油的消费高峰期，油价大幅攀升，一度触及90美元的新高。接着，欧债危机爆出，美元攀升压制商品，原油大幅回调。2010年下半年，发达经济体衰退阴霾挥之不去，美联储实施了第二次的国债购买计划，临近年底，伯南克又声称不排除实施第三轮的量化宽松，商品的牛市格局或仍将持续。 （1）资源有限性是原油价格强势的根本 根据BP年鉴，最新的数据显示全球的原油储量共有1.333万亿桶，储采比为45.7，即按照目前的开采速度，全球的原油储量可供开采45.7年。 按照全球组织划分，储才比最高的是欧佩克，储采比为85.3；其次依此为前苏联、非欧佩克国家、OECD和欧盟，这四类组织的储采比均低于全球均值。按照地理位置划分，中东、南美的储采比最高，其次为非洲、欧亚地区、北美和亚太。第三组为储采比高于全球均值的国家，伊朗、沙特是目前储采比最高的国家。第四组是新兴国家的代表，金砖四国，其中中国的储采比最低，仅为10.7。发达国家的代表美国和英国的储采比也显著低于世界均值，两国仅有10.8和5.8。图3：截止2009年全球各组织及国家的原油储采比（年） 数据来源：BP年鉴，光大期货研究所 图4：国家和地区2009年的日均原油净进口量（千桶/日） 数据来源：BP年鉴，光大期货研究所 国家和地区储量和消费的不匹配产生了原油的进出口。从日均净进口量看，美国、欧洲，亚洲的中国、日本、新加坡和印度是净进口国家；相应的，前苏联地区、中东和非洲则是原油净输出地。这幅全球净进口图标为我们指明了供给和需求的考察重点。 （2）非欧佩克国家供给增量有限 在非欧佩克国家中，美国、中国等耗油大国的产量增速不再赘述。我们关注的重点是产出和出口量较大的俄罗斯、阿塞拜疆、挪威、墨西哥等国。从美国能源部提供的数据看，预计欧亚大陆地区的阿塞拜疆、俄罗斯等国的产量在2011年将小幅攀升，而北海地区的挪威、英国，以及北美的加拿大、墨西哥则增幅有限，甚至产量下滑。 图5：非欧佩克国家近三年日均产量增减幅度 数据来源：美国能源部，光大期货研究所 图6：俄罗斯原油产量（2000.10-2010.12) 数据来源：汤姆森路透，光大期货研究所 图7：俄罗斯流经管道的原油出口量（1999.2—2010.12） 数据来源：汤姆森路透，光大期货研究所 据BP的能源年鉴显示，目前全球原油产量最大的国家是俄罗斯，该国在2009年日均产油1003.2万桶，沙特日均产油量为971.3万桶。汤姆森路透提供了俄罗斯能源部统计的原油月度产量值。我们发现01-04年之间，俄罗斯的原油产量大幅攀升，月度同比增速从8%升至10%。但04年之后，产量增幅就开始逐步下滑，金融危机时同比增速还曾达到过负的2%，之后有所回升，目前处于1%—2%之间。04-07年是原油的大牛市，油价从30美元上涨到147美元，如果产能尚有结余，产油国没有理由减少开发的速度。由此看见，俄罗斯未来的产量增幅十分有限；对应的出口量和