合同增长强劲,大建安格局显成效.PDFVIP

公司研究 Page 1 yInfo] 证券研究报告—动态报告/公司快评 建筑建材 [Table_StockInfo] 葛 洲 坝（600068 ） 推荐 建筑工程 上半年签订合同情况点评 （维持评级） 2011 年7 月1 日 [Table_Title] 合同增长强劲，“大建安”格局显成效 证券分析师： 邱波 0755 qiubo@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120021 联系人： 刘萍 0755liuping@ 事项： [Table_Summary] 葛洲坝公布了上半年合同情况。 评论：  上半年合同签订超预期 2011 年 1-6 月，本公司新签合同额累计人民币 503.2 亿元，同比增长41.5% ，为年计划新签合同额人民币 700 亿 元的 71.89%。新签合同总额具体构成如下：新签国内工程合同额人民币 341.2 亿元，同比增长48.74% ，约占新 签合同总额的 67.8 %；新签国际工程合同额折合人民币 162 亿元，同比增长28.34%，约占新签合同总额的 32.2 %； 新签国内外水电工程合同额人民币 196.21 亿元，同比增长20.14%约占新签合同总额的 38.99%。。  国内业务需求强劲、非水电项目占比大幅提升、大建安格局显现成效 从公司合同结构看，新签国内合同占比大幅提升，从2010 年的59.46%上升至上半年的67.81%，上升8.35 个百分 点。而水电工程合同在新签合同中的占比较10 年的46.32%下降7.33 个百分点，非水电项目在公司业务结构中占比 大幅提升。 我们认为，公司水电业务占比下降主要是两个原因，一是公司打造“大建安”格局的战略要求和工程实力，我们在 前期的多篇报告中曾分析过，公司是水电起家的特种工程承包商，从葛洲坝、三峡等高难度项目建设中积累了的丰 富经验，使其在交通基建线下工程（桥隧建设，江河截流、输变电线路安装等）方面具有绝对竞争优势。而公司在 交通基础设施的线上工程施工方面，并不逊于传统交通基建公司。因此，公司在基建领域表现出了突出的竞争优势。 第二个原因则是从公司与中国电力工程集团的重组看，公司未来要打造的是“电力工程”霸主，而非水电工程霸主。 因此，业务结构的调整更利于新葛洲坝的未来发展。 公司上半年合同规模已接近去年全年，我们前期在报告中的判断“随着水利水电景气拐点的来临，公司大建安格局 的形成，公司施工业务将迎来水利水电建设、交通基建领域、火电核电建设多点开花、合同营收双双丰收的局面” 正在逐步实现。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2  重组打开估值空间 公司前期已正式公告集团公司将与中国电力工程顾问集团公司，以及国家电网公司和南方电网公司所属部分省(区、 市)公司勘测设计企业、火电施工企业、水电施工企业和修造企业重组，组建以项目总承包、工程管理、设计、施工、 修造业务为主的综合性电力建设集团公司。 我们预计新集团公司将在三季度挂牌，而中国电力工程集团和两网资产未来注入上市公司仍是大概率事件 。凭借中 电顾问在火电、核电等电站的勘察设计优势，可以带动股份公司在在火电、核电等项目的施工业务，公司有望籍此 成为覆盖水、火、核三大市场的电力工程建设霸主。中电顾问本身属优质资产，盈利能力较强，2009 年营业收入115 亿，净利润10.5 亿，