太仓港协鑫发电有限公司2014年度第一期短期融资券信用评.PDFVIP

穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 太仓港协鑫发电有限公司 2014 年度第一期短期融资券信用评级报告 发行主体 太仓港协鑫发电有限公司 基本观点 主体信用等级 AA 中诚信国际评定太仓港协鑫发电有限公司（以下简称“协鑫发电” 评级展望 稳定 或“公司” ）2014 年度第一期短期融资券的债项信用等级为 A-1 。 债项信用等级 A-1 注册额度 8 亿元 优 势 本期发行 4 亿元 机组运行效率不断提高。2013 年及 2014 年一季度，公司供电标 发行期限 365 天 准煤耗分别降为 314 克/千瓦时和 312 克/千瓦时，机组运行效率 偿还方式 到期一次性偿还本金和支付利息 不断提高。 发行目的 置换公司本部银行贷款 公司发电业务盈利能力稳步提升。受益于煤炭价格下跌及机组 概况数据 运行效率提高等因素，2013 年公司发电业务毛利率增至 33.57%， 协鑫发电 2011 2012 2013 2014.3 总资产（亿元） 64.01 71.29 75.38 78.42 机组盈利能力大幅增强。 货币资金（亿元） 3.02 9.12 10.86 12.42 售汽业务发展稳健。受益于热用户的不断开发，热网管网的不 总负债（亿元） 43.64 47.48 48.35 50.07 断延伸，2013 年公司实现对外供汽量 110 万吨，同比增长约18%； 总债务（亿元） 38.66 41.17 42.46 44.11 2014 年一季度公司对外供汽量为 28 万吨，同比继续保持增长。 短期债务（亿元） 21.14 28.02 31.92 33.97 在建项目稳步推进。开滦项目目前进展顺利，随着该项目的投 所有者权益(含少数股东权 益) （亿元） 20.38 23.81 27.04 28.35 产，公司投资收益规模有望进一步增强。 营业总收入 （亿元） 43.34 37.43 35.38 7.86 EBIT （亿元） 5.67 9.52 12.90 2.43 关 注 EBITDA （亿元） 8.19 12.16 15.62 3.12 煤炭价格波动。 目前公司发电资产以燃煤发电机组为主，对煤 经营活动净现金流（亿 11.30 6.32 11.98 3.37 元） 炭价格的波动很敏感，煤炭价格的波动将给公司经营带来一定 营业毛利率（% ） 12.96 24.81 34.20 33.82 压力。 EBITDA/营业总收入（% ） 18.90 32.48 44.14 39.66 短期债务增长较快。近年来公司短期债务规模增长较快，公司 总资产收益率（% ） 8.85 14.08 17.59 12.65*