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第一部分：2月份私募基金业绩回顾 中小盘风格走强，私募跑赢沪深指数 2月份的A股市场可谓“乍暖还寒”，“国五条”出台彰显房地产调控之严厉超出预期，央行重启正回购操作对流动性加以管理，部分投资者对未来经济复苏真实性转而持谨慎态度。从指数表现来看，沪深300先扬后抑，月度小幅下跌0.5%，中证500指数月度上涨3.69%，中小板指涨4.15%，创业板指涨幅达10.97%。市场风格明显转向中小盘，周期股在2月陷入宽幅震荡，而成长股表现强势。从行业角度看，22个行业除采掘业、金融保险和金属非金属三个行业外均有不同程度上涨，传播文化（9.32%）、医药生物（6.96%）和社会服务业（6.44%）领涨。 图表1：2月份各行业指数涨跌对比 图表2：2月份各指数与私募基金（传统策略）涨跌对比 来源：国金证券研究所 传统股票多头策略私募基金方面，因目前无论管理型还是分级型均具备显著的中小盘成长风格特征（具体参见《阳光私募基金风格评价报告（2012年四季度）》），在2月份中小盘股强势的环境下轻松战胜沪深300指数，与中证500涨幅基本持平。统计显示，在国金证券覆盖范围内的管理型产品（808只）平均收益3.35%，平均相对沪深300指数收益1.06%；分级型基金（64只）平均收益3.29%，平均相对指数收益1.11%。 从收益分布角度来看，图表3、4显示出绝大多数私募2月份净值收涨，回报率在0%~5%区间者居多。分类型看，管理型月度平均涨幅3.35%，中值为3.06%，收益超过10%的有39只占比约5%，其中5只收益超过20%；分级型产品月均涨3.29%，中值为2.68%，涨幅超过10%的共3只，其中2只超过15%。各产品间业绩分化程度较前一月有所收窄。 图表3：2月份传统策略私募基金（管理型）业绩分布 图表4：2月份传统策略私募基金（分级型）业绩分布 来源：国金证券研究所 从仓位调整情况看，据国金证券不完全统计，2月份私募股票仓位整体分布与1月份相差不大，整体平均仓位约为63%，较前一月降低了6个百分点，原因是高仓群体出现小幅下降（详见图表5）。在国金2月份节后私募调查中，受访私募有部分开始减仓，认为市场调整将会深幅展开，主要原因在于很多成长股的估值已经过高，很难有新的资金入场。 从私募持仓品种来看，据国金不完全调查如图表6，截至2月末的前五大行业金融、医药生物、、金融5：2月份私募基金仓位分布变动情况 图表6：2月末私募基金前五大持仓品种 来源：国金证券研究所 其他策略私募基金方面，国金分类包括宏观策略、股票对冲策略中的市场中性策略、相对价值策略、固定收益策略等类别。其中，相对价值策略-相对价值套利策略、固定收益策略、股票对冲策略-市场中性策略风险较低，事件驱动策略-定向增发、(全球)宏观策略和复合策略的风险较高。如图表7所示，2月份其他策略私募平均涨幅基本在1%上下，在中小盘股普涨的环境下与传统股票多头策略私募相比不具备优势。 高风险类别中的事件驱动策略（包括定向增发36只，大宗交易1只）继1月份发力后此番继续领跑，但涨幅2.01%相较前一月明显缩水，其中管理型23只平均涨0.51%，分级型14只平均涨4.48%；同时其风险水平也在各类型私募中居首，近一年的标准差、下行风险均接近40%，因而该类私募的风险调整后收益（即夏普比率）水平在其他策略私募中处于劣势。具体来看，2月定增类以中乾景隆、晟乾投资管理的产品领先，而在1月表现抢眼的上海数君博弘定增系列此番却均出现小幅下跌。定向增发私募利用市场效率的低点进行投资获利，曾在2012年上半年在收益和发行规模方面的表现夺人眼球，成为业内热门品种，但下半年随着市场持续探底也遭受了一定的折损。 高风险类别中的 (全球)宏观策略目前仅有2只产品，均为深圳市瀚鑫泰安管理，2月均取得正向收益但相差1个百分点，平均为1.84%。 中低风险品种目前在其他策略私募中占比达65%，2月份收益集中在1%上下，与1月份基本一致。近一年收益约为7%~10%，相较传统股票策略私募具备较明显优势，同时其最近一年的标准差、下行风险水平至多不超过8%，夏普比率显著高于传统策略私募基金。综合来看，中低风险策略私募更适合在风险释放中的市场环境下为投资者实现保值增值。 图表7：各类型阳光私募各时间段业绩概览 近一月 近一季 近半年 近一年 近两年 近三年 收益率 夏普比率 标准差 下行风险 收益率 夏普比率 标准差 下行风险 收益率 夏普比率 标准差 下行风险 股票多头策略 管理型 3.35% 15.40% 10.78% 5.19% 0.07 16.03% 17.91% -9.17% -0.66 24.04% 48.72% -1.20% -0.17 31.85%