管道类公司可再次关注.PDFVIP

2015 年03 月15 日 证券研究报告 钢铁行业2015 年日常报告 评级：增持 维持评级 行业点评 杨件 倪文祎 分析师SAC 执业编号：S1130514080005 联系人 (8621 (8621 yangjian@ niwy@ 管道类公司可再次关注 事件  2015 年政府工作报告中，明确提出增加公共产品有效投资，启动实施一批新的重大工程项目，包括油气重大网 络项目和油气矿产资源保障项目等。我们前期重点跟踪研究的管道类公司，如玉龙股份、金洲管道、常宝股份 近期出现较大涨幅。 评论  油气管成为15 年投资重点  自上而下的逻辑合理性。政府工作报告将“稳增长”放在了第一位，并将油气类重大项目纳入政府“七大投 资包”中，对冲经济下滑的逻辑重要性显现。此外，反腐因素的逐步消除，也使得油气管网建设重启的概率 逐步提升。  微观迹象明显。14 年下半年以来，已有中俄天然气东线管道、中亚D 线、陕京四线、西四线工程等大型油气 管网建设项目相继开工建设，油气项目推进速度有加快迹象。而近期“新粤浙”线环评公示，也显示该项目 仍在稳步推进之中，且年内启动概率加大。  两大看点：业绩、转型  提升需求，增厚业绩。管道来重大工程一旦重启，将大幅提升钢管总需求，及行业产能利用率。比如，我们 预测若“新粤浙”15 年开工，则将至少提升油气管年均需求 23%，首选标的玉龙股份的业绩预测则有望在目 前基础上再提升50%。  强烈的转型预期。1）钢管行业同样是周期性行业，受投资下滑等因素的影响，管道类公司近几年经营波动较 大，个别公司甚至出现了业绩下滑。因此，长期来看也存在转型的必要性。2）从管道类公司自身特点看，普 遍市值小、经营稳健、负债率低、现金流较好，因此具备转型、收购等方面的基础条件，而我们调研钢管公 司转型预期均较为强烈。  重点公司梳理  常宝股份：国内油井管、锅炉管龙头企业。经营业绩稳健、产品竞争力较强、财务状况良好，市值较小（目 前仅 50 亿元）。公司质地上与同类型公司久立特材旗鼓相当，但过去几年股价表现较弱，本轮牛市以来股价 涨幅不到100%。公司上市多年，但从未从资本市场融资等，我们判断其未来转型的预期较为强烈。  玉龙股份：1）油气输送管产能63 万吨，占总产能56%，对油气管需求敏感性较高；2）公司已公告成立投资 并购部，推进公司在能源和高端装备业的布局。  金洲管道：国内配套最为齐全的油气输送用管制造商，主业经营稳健，公司“20 万吨螺旋焊管”募投项目近 期投产。公司此前已有两次转型尝试但最终方案终止，虽未成功，但不排除后续可能性。  关注其他子版块：特高压用钢、高铁用钢  本次政府工作报告同样涉及到铁路投资、电力建设、清洁能源、节能环保等，对应相关钢铁上市公司。1）特 高压用钢。特高压是解决环境污染问题、提高能源利用效率的重要手段，而微观层面其提速迹象已非常明 确，对应产品为取向硅钢，受益标的武钢股份。2）高铁用钢。政府报告中明确 15 年铁路投资要保持在 8000 亿元以上，另“一带一路”战略下 “高铁走出去”进一步带来需求增量，相关标的为大冶特钢、马钢股份。 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此 此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业点评 投资建议  看好油气产业链上相关管道类上市公司，首推常宝股份