股指期货反向套利策略.PDF

2012 年 5 月 24 日 股指期货专题报告 2012 年 5 月股指期货专题报告 股指期货反向套利策略 中证期货研究部 金融期货小组 刘宾 赖科 周晋 电话：0755 电话：0755 电话：0755 邮件：liubin@ 邮件：laike@ 邮件：zhoujin@ 摘要：  股指期货反向套利概念及原理  股指期货反向套利流程  股指期货反向套利途径分析  股指期货反向套利成本分析  股指期货反向套利案例分析 敬请参阅附件中之免责声明 2012 年5 月股指期货专题报告 第一部份：股指期货反弹套利原理 套利的经济学原理：是 “一价定律”，即在竞争性的市场上，如果两个资产是等值的，他们的市 场价格应该趋向与一致，在现实中，表现为现货和期货之间合理的价差。期现套利是指某种期货合约， 当期货市场与现货市场在价格上出现不合理的价差偏离，交易者就可以通过两个市场同时买入低估和 卖出高估品种，从而等待现货市场与期货市场之间的价差改善后，同时反向平仓两个市场头寸而获利 的行为。 期现套利概念：是利用股指期货与现货标的（沪深300 指数）之间的走势不平衡性出现价差偏离， 进行买入低估同时卖出高估品种直至收敛而获取收益的一种方式. 期现套利分类：正向套利和反向套利两类。 正向套利概念：是指期货与现货的价格比高于无套利区间上限,套利者可以卖出期货,同时买入相 同价值的现货,当期现价格比回落到无套利区间之后,对期货和现货同时进行平仓,获取套利收益。 反向套利概念：是指当股指期货与股指现货的价格比低于无套利区间下限时，套利者可以买入股 指期货，同时卖出相同价值的指数现货，在期现价格比回升到无套利区间时，对期货和现货同时进行 平仓，获取套利收益。 以参与反向套利为例，投资者在盘中实时监控股指期货与沪深300 指数的价差（或价比），当价差 超过设定阈值时，执行买入股指期货并卖出现货的操作。由于国内市场不能够直接交易沪深300 指数， 现货部分需由投资构建的组合代替。 常见的现货构建方法如下表所示： 现货组合策略 优点 缺点 必须考虑停牌、分红等潜在风险； 复制成分股 全部复制，基本上没有跟踪误差 同时购买难度较大 不用担心股票停牌等造成的风险； 流动性不足； ETF 组合 对应的现货数量少 有跟踪误差； 有跟踪误差； 容易跟踪，组合中股票较少； 跟踪技术要求较高； 阿尔法套利 较高收益； 具有一定的选股能力（市场分析判 断α才可能提高） 敬请参阅附件中之免责声明 Page1 2012 年5 月股指期货专题报告 第二部份：股指期货反向套利流程 。 第三部份：股指期货反向套利实现途径 分析反向套利实现的途径，主要就是分析复制现货指数的不同组合方式，这里我们探讨三种方式： 1、利用融券沪深300ETF 基金与期指的反向套利 即将上市的华泰柏瑞