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从厄尔尼诺到拉尼娜：天然气和飓风的可能性 2016-09-05 Blu Putnam 芝商所CMEGroup 2015 年的厄尔尼诺现象已经离我们远去。从目前来看，拉尼娜现象很有可能在 2017 年形成。这些天气现象可以造成极其深远的影响。2015 年的厄尔尼诺现象令 印度、马来西亚和印度尼西亚的雨季降雨量减少，接踵而来的旱灾造成更多野火。 巴西方面，2015 年的厄尔尼诺现象缓和了圣保罗市的旱灾和水源短缺问题。北美 洲的风暴路径与以往背道而驰，并没有南下，因此南方的加州没有获得预期的降雨 量；美国西北部经历了一次又一次的暴风雪；而中西部的冬季则比预期中来得温暖。 据《科学》杂志（2016 年6 月24 日，第352 卷，第6293 期）报道，Eli Kintisch 分析了部分天气预测出错的成因，尤其为什么北美洲风暴路径并未进一步南移。北 美洲上空的风受到怎样的影响，关键在于“南方振荡”。2015 年，北美洲太平洋沿 岸一带比1982 年及1997 年出现严重厄尔尼诺现象时天气和暖得多，而北太平洋天 气暖和是阻止风暴路径南下的原因。 目前，厄尔尼诺现象已经远离，天气分析师正观察拉尼娜现象形成的可能性（目 前介于60%至70%之间），换言之赤道太平洋一带海水变得比往常寒冷。气候从 厄尔尼诺现象急转为拉尼娜现象非常常见，尤其厄尔尼诺现象像2015 年那样严重 时。 图1：2015 年8 月－严重的厄尔尼诺现象 橙色表示海面温度比往常温暖。厄尔尼诺现象指东太平洋赤道区域海水温暖。 /Products/ocean/sst/anomaly/ 图2：2016 年8 月－拉尼娜现象正在形成？ 蓝色表示海面温度比往常寒冷。拉尼娜现象指东太平洋赤道区域海水温度比较寒 冷。/Products/ocean/sst/anomaly/ 2) 派息率并非一成不变 派息率也可能因为税务政策的变化而波动。2003 年，美国国会颁布一项由时任总 统布什(George W. Bush)签署的法律，下调股息税率。这导致派息率显著上升。 最后，派息率还会随着时间出现结构性变化。从1900 年到20 世纪50 年代末期， 股息是证明公司健康的主要指标，派付的股息平均占盈余的大约三分之二，自留盈 余仅占三分之一。市场之所以将股息作为衡量公司估值和健康的主要尺度，或许是 因为对盈余报告标准的不信任使然，这种情形直到20 世纪30 年代采取更为严格的 银行和会计监管措施才有所改善。在20 世纪50 年代和60 年代，财务分析变得越 来越精细，投资者开始更多地关注盈余报表，股息作为公司健康晴雨表的作用开始 下降。自此以后，平均派息率降至大约40-50%，但不同板块和公司的派息率有很 大差异。 关注北美洲的天然气 1998-99 年的拉尼娜现象出现时，冬天非常寒冷，耗尽美国的天然气供应量，最终 经过一段滞后期，导致天然气价格急剧飙升。这一次情况可能有所不同，取决于北 美洲太平洋沿岸海水温度是否会下降，令拉尼娜现象如1999 年及2007 年般严重， 或者是否会比往常温暖，部分抵消拉尼娜现象的严重程度而定。 然而，我们知道天然气市场自1999 年以来一直出现其他变化。首先，美国天然气 产量大幅增加。美国2015 年的天然气产量较2000 年增加42% 。增加幅度在2006 年后真正加快，此后并未回落。其次，美国更多发电原料从煤炭转移至天然气。事 实上，作为发电原料之一，天然气极有可能在2016 年首次超越煤炭。转用天然气 发电的影响在于，假如冬天异常寒冷，电力的额外需求或会有助比上次出现拉尼娜 现象时更快消耗天然气库存。由于天然气产量大幅增加，有关影响在于价格上行潜 力不及2000-2002 年庞大。不过，天然气仍有可能大幅波动，而假如厄尔尼诺现象 转变成拉尼娜现象，天然气价格会迅速出现反应。 图3：美国发电能源来源- 煤炭与天然气比较 图4：美国天然气产量 农产品价格的波动率 随着气候从厄尔尼诺现象转为拉尼娜现象，农产品价格的波动率可能上升。印度、 印度尼西亚、澳洲和非洲降雨量会增加，而秘鲁、智利和美国西南部发生旱灾的 机会上升。暂时来说，美国的玉米带在湿度方面情况良好。 还有飓风和气旋 最后，我们留意到中美两国可能受到风暴打击，造成经济破坏。假如真的发生， 2017 年拉尼娜现象有可能带来更多飓风或热旋，造成登陆，继而影响美国东海岸 和中国东海岸。