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不完全信息下存货质押业务防合谋机制设计摘要：引入不完全信息下的重复博弈理论，建立存货质押业务管理中考虑防范物流企业与借款企业合谋银行契约设计的重复博弈模型。结果显示，在银行与物流企业信息不对称的委托监管模式下，银行应与物流企业建立长期合作关系避免单次交易，使物流企业有追随声誉模型带来的隐性激励积极性。 关键词：存货质押业务；不完全信息；重复博弈；防合谋 中图分类号:F406 文献标识码:A 文章编号：1001-8409（2012）08-0141-04 Mechanism Design of Avoiding Collusion in Inventory Financing under Incomplete Information HE Juan1, WANG Jian1, JIANG Xiang-lin2 (1. School of Traffic, Transportation Logistics, Southwest Jiaotong University, Chengdu 610031; 2. Institute for Financial Studies, Fudan University, Shanghai 200433) A stract: In order to prevent the collusion etween the logistics enterprise and the orrower in inventory financing for the commercial ank, the theory of repeated game and reputation effect of incomplete information are introduced and the repeated games model is set up etween the ank and logistics enterprise. The main results show that the ank should esta lish long-term relationship with logistics enterprise to avoid the single transaction, so that logistics enterprises have to follow the positive reputation effect. Key words: inventory financing; incomplete information; repeated game; avoid collusion 1引言 信贷紧缩国际背景下，供应链金融业务一枝独秀。作为重要的供应链金融业务——物流企业参与下的存货质押融资，是指企业将库存产品、半成品及原材料等作为担保，向银行出质，同时将质物转交给具有合法保管动产资格的第三方物流企业监管，以获得银行贷款的业务活动［1］。其主要操作程序如图1。 图1中所示，即为实践中的委托监管模式，物流企业作为银行代理人，对借款企业提供的存货进行监管，并向银行提供真实的质物数量、质量、状态及价值信息，银行据此发放贷款。然而，由于信息不对称以及利益驱使，物流企业却可能与借款企业合谋，向银行提供虚假的质物信息，从而产生团队成员合谋隐藏信息及行动的道德风险问题。因此，研究存货质押融资实践中参与多方博弈行为，防止贷款中的合谋问题的理论分析显得尤为重要。 值得注意的是，存货质押融资的已有理论侧重于对质押业务风险定价以及融资对企业运营影响的研究，如Jokivuolle 和Peura［2］，Cossin 和Huang［3］以及 uzacott 和Zhang［4］等。 而分析参与多方非合作博弈、设定合理的利益风险分担机制的却并不多见。事实上，存货质押融资业务中，银行、物流企业和企业三方参与者在信息结构、利益结构和契约关系等方面存在着相互合作、相互制约的关系。理性“经济人”假设下，三方都以各自的利益最大化为目标，其利益诉求之间不可能完全一致，从而存在着三方非合作博弈的问题。其中，物流企业作为联系银行与借款企业的纽带，如果将质押贷款资金视为一种商品，银行与借款企业通过物流企业，建立了类似于普通供应链上下游企业之间的商品供求关系。作为借款企业监督者的“代理人”物流企业往往比“委托人”银行拥有更多的企业信息，利益驱使，物流企业有可能为了自身利益而与企业合谋隐藏信息及行动，共同损害银行利益。 随着供应链结构的日益复杂，由于信息不对称，供应链的协调机制设计以及委托代理问题研究已引起关注，涌现了大量成果。受此启发，国内学者开始探索基于博弈论以及委托代理理论研究供