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市公司股权结构对企业经营绩效影响-浙江样本
市公司股权结构对企业经营绩效影响:浙江样本[摘 要] 股权结构与公司绩效的关系是近几年来财务理论及企业理论研究所关注的热点问题之一。利用浙江上市公司公开披露的数据,考察了浙江省117家上市公司股权结构与经营绩效的相关关系。实证研究结果表明,股权集中度在0.05水平下对企业绩效有显著正向影响,而国有股比例,法人股比例,流通股比例对企业经营绩效没有显著影响。
[关键词] 上市公司;股权结构;经营绩效
doi : 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2012 . 18. 012
[中图分类号] F276.6 [文献标识码] A [文章编号] 1673 - 0194(2012)18- 0023- 02
上市公司企业经营绩效的研究一直是管理学和经济学领域研究的主要课题。Thomsen、Pedersen(2000)采用欧洲12国的345家公司样本,Makhija、Spiro(2000)以988家捷克企业为样本,Laeven、Levine(2004)设置了西欧13个国家的865家公司样本,Gomes、Novaes(2005)采集了美国600家上市公司样本,他们研究的都是有关股权结构对经营绩效的影响问题。我国学者王晓丽、陆国昆(2007),姜硕、庄新田、陆培明(2007),沈静(2009),徐翔、徐澜、安国祥(2010) ,王健、吴浩(2010)等也都采集了不同样本实证了股权结构与经营绩效之间的关系,研究较多关注股权结构中的股权集中度和股权属性对经营绩效的影响。本文选取浙江企业样本,试图研究讨论更多的其他股权结构因素对经营绩效的影响。
1 研究假设
H1:股权集中度与公司业绩具有显著的负相关关系;
H2:国有股比例与公司业绩具有显著的负相关关系;
H3:法人股比例与公司业绩具有显著的正相关关系;
H4:流通股比例与公司业绩不存在显著的相关关系。
2 样本选取和数据来源
本文选取浙江省2011年底117家上市公司为样本。之所以选择浙江地区是因为浙江省经济发达,股票发行种类较多,股权结构更趋多元化;股权结构趋于合理,非流通股与流通股比例趋于均衡而且国有股一股独大的情形有所改善,但仍然占据多数;股权集中的程度趋缓。
本文所用数据均来自巨潮资讯网(http://www.cninfo.com.cn)2011年浙江省上市公司年报,以及中国证监会网站(http://www.csrc.gov.cn)对浙江板块上市公司2011年年报的披露信息。
3 变量设计
因变量选用会计利润指标中的净资产收益率(ROE)反映公司盈利能力。选用这一指标主要是因为:①净资产收益率反映了一个企业资本运营的综合效益。该指标通用性强,适用范围广,不受行业局限。②净资产收益率比其他指标受重视程度高,一般公布的公司财务状况中都会列出这个指标,因而数据比较容易获得。③净资产收益率是衡量资本收益的国际通用指标,选择该项指标是国内外学者在进行相关研究时的普遍做法,因此便于交流和相互借鉴。
自变量选择了4个,分别是国有股比例、法人股比例、流通股比例和股权集中度。其中,股权集中度用前五大股东持股比例平方之和来测量,平方和越大,表示前五大股东控股比例越大,股权越集中。各变量的定义和符号见表1。
4 统计分析
4.1 变量统计性描述
对所有的变量进行统计性描述分析(见表2),结果显示,在有效样本的117家上市公司中,净资产收益率最低值为-28.40%,最高值为29.68%,平均值为10.786 1%,标准差为7.314 33%,相差58.08%,差距较大;国有股比例最低值为0,最高值为69.23%,平均值为3.324 2%,标准差为11.126 73%,相差69.23%,变化幅度更大;法人股比例最低值为0,最高值为85.55%,平均值为11.902 4%,标准差为20.336 7%,相差85.55%,变化幅度较为剧烈;流通股比例最低值为14.44%,最高值为100%,平均值为79.372 7%,标准差为23.189 26%,相差85.56%,变化幅度也较剧烈;股权集中度指数最低值为0.6,最高值为61.24,平均值为14.747 6,标准差为11.337 84,相差60.64,相差较大。
4.2 相关性分析
利用SPSS软件对各变量间相关关系进行分析(见表3),结果显示净资产收益率与国有股比例相关关系不显著;净资产收益率与法人股比例相关关系不显著;净资产收益率与流通股比例相关关系不显著;净资产收益率与股权集中度在0.05水平下显著正相关。自变量之间,国有股比例与法人股比例比值在0.01水平下显著正相关;在0.01水平下与流通股比例显著负相关;法人股比例与流通股比例在0.01水平下显著负
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