业绩和估值安全,攻守兼有可选品种.PDFVIP

2011 年 06 月 15 日 家用电器行业 2011 年下半年报告 评级：增持 维持评级 行业研究 长期竞争力评级：高于行业均值 业绩和估值安全，攻守兼有可选品种 市场数据 (人民币) 投资建议 行业优化平均市盈率 39.00 市场优化平均市盈率 23.42  行业策略：今年销量增长空调超预期、冰洗符合、彩电略低于预期但盈利 国金家用电器指数 5010.30 超预期，下半年行业增速总体应呈预期内回落，业绩整体安全。目前空/冰/ 沪深300 指数 2963.12 洗/ 电视/ 小家电主流公司估值安全，股价向下风险不大，随着业绩兑现和年 上证指数 2705.43 底的估值切换，全年还将震荡向上（个股空间可达 30-50% ）； 而家电配 深证成指 11615.97 件多数个股估值仍高，中报后可能还会有个别下调盈利预测的情况。因此 中小板指数 6264.41 我们认为下半年家电行业业绩和估值安全，攻守兼有可选品种；中报前细 分板块首推空调；其余子版块以及看全年还需自下而上寻找个股催化剂； 另外下半年如有保障房主题投资机会，厨卫电器的想象空间最大。 5599  推荐组合：中报前推荐预期将旺季旺销的空调股格力、美的；预期中报业 5099 绩靓丽（中报前瞻详见正文图表）的格力、海尔、海信，并可积极关注持 续改善的 TCL 集团；以及短期或有催化剂的华帝、海尔。整个下半年分两 4599 种思路：①考虑防御性，建议配置估值低、业绩增速快、并或催化剂的美 4099 的、格力、海尔、华帝、海信；从全年绝对收益安全性来看，现价还可布 局价值品种苏泊尔（大股东增持价 30 元）、三花股份（股权激励行权价 3599 35.69 元）；从未来两年业绩增速可持续且当前 PE/G 较低来看，小天鹅现 7 7 8 8 1 1 0 0 0 0 价也具备投资价值。②如市场对经济预期好转，家电中估值弹性大品种包 6 9 2 3 6 0 0 1 0 0 0 0 0 1 1 括估值已回落至历史低水平的厨卫电器股老板（基本面最优）、华帝（PE 1 1 1 1 1 和 PE/G 均最低）、万和（已破发 20% ）；以及城市更新需求为主的电视 国金行业 沪深300 个股中估值最低、增速最高的海信。 行业观点  下半年行业增速总体应呈预期内回落（全年增速空调洗衣机 电视冰 箱），成本上涨压力下空调转嫁能力最强：家电各子行业从 2Q 增长来看 相关报告 （决定中报表现），空调销量依然超预期（由1Q 出口旺季时出口超预期转 1. 《6 月组合：空调中报前进可攻＋有 为 2Q 进入内销旺季后内销超预期）；冰/洗/ 小家电基本符合年初预期；电 催化剂个股》，2011.6.2 视销量略低于预期但盈利能力超预期。我们对空/冰/洗/ 电视全年销量预期由 前期 19%、4% 、14%、15%调整为 25% 、4% 、14%、10%。 2. 《月度数据分析：空调旺盛,5 月产销 继续乐观》，2011.5.20 