先发优势,一骑绝尘.PDF

2011 年 07 月 20 日 爱尔眼科 (300015.SZ) 保健产品及服务行业 评级：买入 维持评级 公司研究 市价（人民币）：34.08 元 先发优势，一骑绝尘 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据 (人民币) 公司基本情况(人民币) 已上市流通A 股(百万股) 74.80 项 目 2009 2010 2011E 2012E 2013E 总市值(百万元) 9,099.36 摊薄每股收益(元) 0.693 0.451 0.650 0.954 1.362 年内股价最高最低(元) 47.50/29.39 每股净资产(元) 9.05 4.78 5.43 6.39 7.75 沪深300 指数 3095.13 每股经营性现金流(元) 1.27 0.90 1.04 1.66 2.31 市盈率(倍) 70.44 98.18 52.46 35.74 25.02 行业优化市盈率(倍) 34.33 31.91 28.25 28.25 28.25 净利润增长率(%) 50.72% 30.08% 44.17% 46.79% 42.86% 人民币(元) 成交金额（百万元） 净资产收益率(%) 7.65% 9.42% 11.96% 14.93% 17.58% 500 总股本(百万股) 133.50 267.00 267.00 267.00 267.00 59.39 来源：公司年报、国金证券研究所 54.39 400 49.39 300 投资逻辑 44.39  眼科医疗行业较大，并处于朝阳发展阶段，公司所占市场份额很小：国内 200 39.39 眼科医疗市场规模在 200 多亿，并处于持续较快增长过程中；目前公司所 100 34.39 占市场份额仅有3-4% ，可拓展的空间非常大。 29.39 0  公司先发优势明显，未来极可能出现爱尔眼科一家独大的局面：公立医院 0 0 1 2 5 2 2 1 1 0 7 0 1 4 7 由于体制约束等原因，已经在眼科医疗市场难有作为；民营眼科医院虽然 0 1 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 近年蓬勃发展，但排名第二的普瑞眼科仅有 9 家医院，与公司 35 家医院有 成交金额 爱尔眼科 巨大差距；无论在规模、学术水平、品牌影响力、以及资金实力方面，其 国金行业