中小城市地产龙头,业绩持续快速增长.PDFVIP

荣盛发展 002146.SZ 中小城市地产龙头，业绩持续快速增长 公司评级 买入 增持 中性 减持 （维持） 薛和斌 房地产行业分析师 目标价 13 元 6078 报告日期 2008 年 8 月 7 日 星期四 xuehebin@ 事件：荣盛发展发布 08 年中报，中期实现每股收益 0.28 元，预计 1～9 月净利润同比增长 350 ％～400 ％。 报告期内，公司共销售住宅、商业、地下室等 3285 套，实现销售面积 22.78 万平方米，销售金额 9.03 亿元，结算项目面积 30.58 万平方米，结转收入 10.36 亿元，完成新开工面积 59.81 万平方米，竣工面积 28.50 万平方米。公司实现营业收入10.46亿元，同 比增长142.80%，营业利润2.97亿元，同比增长279.72%，净利润2.21亿元，同比增长348.23%。 我们的观点： 我们对荣盛发展的中报业绩预测是 0.275 元，公司实际公告业绩好于我们的预期。公司商品房销售毛利率达到 38.94%，同比 增加 8.71 ％，主要得益于二三线城市的房价上涨；期间费用率仅3.17 ％，体现了公司良好的成本控制能力。 评 简 报 中 公司每股经营活动产生的现金流量净额为－0.3 元，主要是因为报告期内，公司新获山东聊城，江苏常州，江苏徐州的项目 3 个，规划建筑面积总计约 71.97 万平方米。上述项目地价总金额 6.37 亿元，截至报告期末，公司为上述项目共支付地价款 3.2 亿元。公司有已签合同未支付的土地款共计人民币 15.4 亿元，需在合同他方履行合同规定的责任与义务同时，若干年内支付。 由于公司目前土地储备足够公司3～4 年快速开发，我们预计今年下半年公司拿地会更加谨慎。 公司全年计划完成新开工面积 150 万平米，竣工面积 95 万平米，上半年实际完成全年计划的 40 ％和 30 ％，基本达到公司预 期的工作进度，目前公司还没有调整今年开竣工计划的打算。 公司的资产负债率为 63.2%,去除预收款项后的资产负债率为 48.8 ％，负债结构上，有息负债中，短期负债比例为44 ％，公司 偿债能力还在安全范围内。公司还有 7.63 亿预收款项可用来未来结算，按照中报 21.1 ％的销售净利率，未来预计可结算净利 润约 1.61 亿。 下半年公司重点要加强石家庄阿尔卡迪亚；南京阿尔卡迪亚三期，盛棠苑；沧州阿尔卡迪亚；廊坊君兰苑；聊城阿尔卡迪亚； 浏阳财智广场项目的销售，目前这些二三线城市房地产市场也受到宏观调控不同程度的影响，公司还是具有较大的销售压力， 出于谨慎考虑，我们下调公司08，09 年盈利预测，我们预计公司 08 年 EPS 约为 0.75 元，09 年约为 1.25 元。由于目前公司 股价仅 7.78 元，08 年动态市盈率仅为 10.4 倍，09 年动态市盈率仅 6.2 倍，仍具有投资价值，我们维持对荣盛发展“买入” 的投资评级。 】 究 研 司 公 【 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能 存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。 敬请参阅最后一页之重要声明。