出口过半意义重大,等待市场重新认识.PDFVIP

I 报告仅供内部交流，不得复制、转载或摘录！请务必阅读正文之后的免责条款。 调研快报 山推股份 (000680) 出口过半意义重大，等待市场重新认识 强烈推荐 (上调) 2008 年 04 月 29 日 现价 14.86 元 王合绪 机械行业高级研究员 1．出口过半意义重大，市场将从此开始重新认识和估值山推股份； +86 021 6248 3458 2 ．小松山推的快速增长为公司提供稳定增长的投资收益；3 ．国内 外产品的巨大差价和供不应求的局面使公司成本转移能力增强。 wanghexu@ 鲍无可 机械行业助理研究员 +86 21 6207 8961 baowk@ 主要数据 1. 一家独大的行业龙头。山推股份的市场份额已经超过50 ％，2008 行业 专用设备制造业 年一季度更是超过60 ％，成为绝对垄断的市场领导者； 公司代码 000680 2. 出口收入意义重大。2008年第一季度出口收入比重超过50 ％， 公司网址 这一重大变化将促使市场对山推股份进行重新认识和估值； 总股本(万股) 75916.00 3. 高议价能力抵御成本上涨风险。公司产品毛利率近年来持续上 流通股(万股) 59766.00 升是公司议价能力高的见证，公司绝对垄断的行业地位和出口 流通市值(百万) 8881.23 占比的大幅提升是公司议价能力的保证； 每股净资产(元) 3.48 4. 投资收益稳定增长。小松挖掘机在中国市场销售的快速增长为 净资产收益率(%) 22.56 小松山推的业绩增长从而为公司的投资收益稳定增长提供了保 总资产负债率(%) 41.65 证。 相关研究报告 5. 盈利预测与投资评级。我们预测公司2008、2009年每股收益分 推土机销售大幅增长，出口占比进一步提升 别为0.99元和1.26元，我们认为山推股份可以支撑2008年20－ 出口爆发增长，毛利率稳步提升 25倍的市盈率，提高投资评级至“强烈推荐”。 内销毛利率明显提升，出口收入爆发增长 出口和配件快速增长，配股项目潜力巨