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广东省交通集团有限公司 2010年度第一期短期融资券信用评级报告 大公报D【2010】060号（债）  信用等级：A-1 发债主体：广东省交通集团有限公司 注册总额：35亿元 本期发债额度：15亿元 本期债券期限：1年 主要财务数据和指标 （人民币亿元） 项目 2009.9 2008 2007 2006 货币资金 88.35 73.46 71.01 66.86 总资产 1,461.80 1,336.48 1,272.58 1,191.45 归属于母公司所有者权益 375.95 369.17 355.13 335.48 营业收入 187.67 256.53 238.98 - 主营业务收入 184.61 252.43 235.07 181.52 利润总额 24.19 34.24 46.13 22.34 经营性净现金流 68.13 101.17 100.03 72.78 资产负债率（%） 68.69 66.72 66.77 67.06 速动比率 0.71 0.56 0.52 0.63 毛利率（%） 36.21 35.76 39.95 - 主营业务毛利率（%） 36.63 35.89 40.27 37.83 净资产收益率（%） 1.30 3.91 4.65 2.75 应收账款周转天数（天） 21.24 23.15 32.86 33.95 存货周转天数（天） 96.31 83.97 79.07 79.28 经营性净现金流利息保障倍数（倍） 2.44 2.27 2.44 2.15 经营性净现金流/总负债（%） 7.19 11.62 12.13 9.11 注：公司自2009年起执行新会计准则，2007～2008年财务报表的格式按照新会计准则列示，2009年9月财务数据未经审计。 分 析 员：谢志斌 薛永前 联系电话：010客服电话：4008-84-4008 传 真：010Email ：rating@ 评级观点 广东省交通集团有限公司（以下简称“广东交通”或“公司”）是2000年注册成立的国有独资有限责任公司，承担着广东省综合运输规划中大部分高速公路的建设任务。截至2008年末，公司注册资本198亿元，法定代表人朱小灵，纳入公司合并报表范围的二级子公司共16家。 公司主要从事公路投资和经营、公路运输及物流、工程施工、科研设计监理等业务，其中公路投资和经营是公司资产和经营业务的主要构成部分。截至2009年9月末，公司投资控股和经营管理的高速公路里程达到2,865公里，约占广东省高速公路总里程的75%。 近年来我国国民经济的持续增长有力拉动了我国公路交通运输需求，公路客货运输需求以及汽车保有量水平均保持了较高的增长速度。2001～2008年，我国公路旅客周转量年复合增长率为8.35%，公路货物周转量年复合增长率为10.83%。随着交通运输需求的不断增加，我国高速公路建设也实现了快速发展。2009年以来，在扩大内需政策推动下，我国加大了公路建设投资力度，其中国家高速公路网主骨架是资金投向的重点之一。截至2009年末，全国高速公路通车总里程已达到6.5万公里。预计未来一段时期，在政府刺激经济政策的拉动下，我国经济以及公路交通运输需求仍将保持较快增长，我国高速公路行业仍处于高速发展阶段。高速公路建设、运营企业将在较长时期内受益于良好的外部环境。 高速公路建设具有投资规模大且需集中投入、回收周期长的行业特点，再加上公路本身具有公共产品特征，整体来看，高速公路行业进入壁垒很高。现阶段我国以省级地方政府为主进行高速公路建设、运营与管理，各省高速公路管理局或省级高速公路（总）公司是负责各省高速公路（含辖区内的国家高速公路）建设和运营管理的机构。一般来说，上述省级高速公路（总）公司具有很强的区域专营优势。由于各高速公路公司的业务发展均受国家以及各省高速公路规划、政府主管部门投资计划以及工程建设、收费等行业标准的约束，再加上各路段有相对独立的服务区域，高速公路行业内的竞争程度较低。 为了加快高速公路的发展，我国采取“贷款修路、收费还贷”的政策为高速公路的建设筹集资金，而高速公路的建设和收费标准由政府审批，收费公路政策的变化对公司的经营有较大影响。由于目前高速公路建设仍存在较大的资金缺口，为了保证资金来源，预计未来一定时期内，“贷款修路、收费还贷”政策仍将继续实行，政府近期内大幅下调高速公路通行收费标准的可能性不大。 广东省经济发展水平处于全国前列，公路交通运输需求旺盛且持续增长。2001～2008年，广东省公路旅客周转量以及公路货物周转量分别实现了年均9.09%和10.74%的增长率，高于同期全国平均水平。作为广东省最重要的高速公路建设和经营主体，公司在广东省高速