标的资产价格买权.PPTVIP

4.到期前選擇權價值 新陸書局股份有限公司 發行 * 時間價值與內含價值標的資產目前價格與履約價格間差距稱為內含價值，權利金扣除內含價值即為時間價值。 買權到期前價值 新陸書局股份有限公司 發行 * 價內時：當標的資產價格越高(越往右)，時間價值越下降(即越深價內其時間價值就越低) 價外時：標的資產價格越高(越往右)，時間價值越上升(亦即越深價外，時間價值就越低) 賣權到期前價值 新陸書局股份有限公司 發行 * 價內時：當標的資產價格越低(越往左)，時間價值越下降(即越深價內其時間價值就越低) 價外時：當標的資產價格越高(越往右)，時間價值越下降(即越深價外其時間價值就越低) 5.無股利情況下，歐式選擇權價格上下限 新陸書局股份有限公司 發行 * 歐式買權價格上限 一般來說，歐式或美式買權價格上限為： 舉例： 期末情況 情況一：STK 情況二：ST≦K 投資組合A ST -K 0 投資組合B ST ST 新陸書局股份有限公司 發行 * 歐式買權價格下限如同之前驗證選擇權的公式。 舉例： 期末情況 情況一：STK 情況二：ST≦K 投資組合A (ST –K)+K=ST 0+K=K 投資組合B ST ST 新陸書局股份有限公司 發行 * 歐式賣權價格上限歐式賣權只可以在到期日時履約，且最好的情況就是當標的資產價格等於零的時候，歐式賣權報酬最大，且最大報酬為K。因此，最大報酬的現值剛好為 。 新陸書局股份有限公司 發行 * 歐式賣權價格下限即 舉例 期末情況 情況一：STK 情況二：ST≦K 投資組合A 0+ST =ST K-ST +ST =K 投資組合B K K 6.無股利情況下，美式選擇權價格上下限 新陸書局股份有限公司 發行 * 美式買權價格上下限由於美式買權可以在到期日前提前履約，當標的資產沒有發放股利情況下，如果美式買權目前立即履約，可獲得S0-K的報酬，但卻小於歐式買權價格下限S0-K(1+r)-T，因此投資人會選擇到期才履約，換言之，在無股利情況下，美式買權與歐式買權的價格上下限相同。 新陸書局股份有限公司 發行 * 美式賣權價格上限因為美式買權可以隨時履約，所以最有利的情境是目前股價就已經跌到0元，並將美式賣權提早履約。因此，美式賣權上限為：AP0(K)≦K。 美式賣權價格下限由於美式賣權有提早履約的特性，因此若美式賣權立即履約，價值為：K-S0，並且此值也大於歐式賣權下限(K-S0)，故美式賣權價格下限為K(1+r)-T-S0。 新陸書局股份有限公司 發行 * 無股利情況下，美式與歐式買權價格上下限比較 在C=S下方滿足歐式買權價格上限 ，在 上方滿足歐式買權價格下限 觀念。 在無股利情況下，美式買權價格上下限與歐式買權相同，因此美式買權價格上下限亦是色塊部分。 新陸書局股份有限公司 發行 * 綠色區間為符合歐式賣權價格上下限之歐式賣權合理價格區間；白色區間為符合美式賣權價格上下限之美式賣權合理價格區間。由圖明顯可看出，美式賣權合理價格區間明顯大於等於歐式賣權合理價格區間。 無股利情況下，美式與歐式賣權價格上下限比較 7.股利情況下，歐式與美式選擇權價值上下限 新陸書局股份有限公司 發行 * 有股利情況下，歐式或美式選擇權上限均不受影響，只探討歐式買(賣)權、美式買(賣)權價格下限情況。 新陸書局股份有限公司 發行 * 歐式買權價格下限 新陸書局股份有限公司 發行 * 歐式買權價格下限 新陸書局股份有限公司 發行 * 美式買權價格下限 因可提早履約, 故比歐式買權有價值 若選擇在時點 t 提早履約, 則如同在到期日為 t, 且沒有股利發放的歐式買權 因選擇權的到期價值大於或等於0, 故期初價值亦大於或等於0 新陸書局股份有限公司 發行 * 歐式賣權價格下限 新陸書局股份有限公司 發行 * 美式賣權價格下限 若選擇立即履約, 則履約價值為K-S0 8.選擇權價格上、下限與套利關係 新陸書局股份有限公司 發行 * 範例8-6 假設在台積電股票價值為50，履約價格K為40，無風險利率 r為2％，選擇權為一年後到期，則此台積電股票買權： (a)選擇權上下限為何？ (b)若台積電股票買權價格為60，該如何套利？ (假設套利時，期初可跟銀行以無風險利率借入資金 或以無風險利率存入資金) (c)若台積電股票買權的價格為8，又該如何套利？期末 股價別為55或30時，每單位套利結果期末報酬又該 為何？ 價格上限：等於標的資產價格，亦即50。 價格下