第四 企业投资管理（下）.pptVIP

第四章 企业投资管理（下） 第一节 投资决策指标的应用 一、固定资产更新决策 二、资金限量决策 三、项目寿命不等的投资决策 第二节 风险投资决策 一、风险投资决策的分析方法 二、按风险调整贴现率 三、按风险调整现金流量 第一节 投资决策指标的应用 一、固定资产更新决策 要点1、固定资产更新决策概念 ⑴固定资产更新决策概念 就是进行继续使用旧设备还是更换新设备的 抉择。 ⑵固定资产更新决策要解决的问题 一是是否应该进行固定资产更新。 二是如何在多个固定资产更新备选方案中选 择最优方案。 一、固定资产更新决策 要点2、新旧设备使用寿命相同时是否更新的决策方法 ⑴决策思路 【决策基本思路】 将继续使用旧设备当成一个备选 投资方案；将出售旧设备、购置新设备当做另一个备选投 资方案，考虑购置新设备和继续使用旧设备的差额现金流 量，计算出差量净现值或差量获利指数或差量内部报酬率 并据此决策。 【差量现金流量概念】 是指两个备选方案各期现金 净流量的差额。一般是将初始投资额较大的购置新设备的 各期现金流量减去初始投资额较小的继续使用旧设备的各 期现金流量。 要点2、新旧设备使用寿命相同时是否更新的决策方法 ⑵决策方法 【决策方法】 差量净现值法、差量获利指数 法、差量内部报酬率法 【决策规则】 如果差量净现值大于0则应更新 设备，或差量获利指数大于1则应更新设备，或差 量内含报酬率大于资本成本率则应更新设备，否 则，应继续使用旧设备。 要点2、新旧设备使用寿命相同时是否更新的决策方法 ⑶差量净现值法 【决策步骤】 第一步，计算两个备选方案的差量现金流量。分别计 算差量初始现金流量、差量营业期现金流量和差量终结现 金流量。 第二步，计算差量净现值。差量净现值是指差量营业 现金流量现值与差量初始投资额现值的差额，当建设期 =0时，计算公式： 第三步，根据差量净现值进行决策。差量净现值大于 0，选择更新设备，否则，选择继续使用旧设备。 【税负效应的处理】 在处理旧设备时可能会产生税负效应，有节 税效应和增税效应两种。 节税效应是指处理旧设备发生净损失而少缴纳 的所得税，应作为现金流入量处理； 增税效应是指处理旧设备发生净收益而多缴纳 的所得税。应作为现金流出量处理。 【例】 企业的旧设备原始价值为300万元，累计计提 折旧为180万元，发生清理费用1万元，企业所得税率为 25%。要求：①计算当变价收入为150万元的税负效应； ②计算当变价收入为90万元的税负效应。 解：①计算当变价收入为150万元的税负效应 变价收入150万元的税负效应 =（变价收入-设备的净值-清理费用）×所得税率 =[变价收入150-（300-180）-1）]×25%=29×25% =7.25万元（是增税效应为现金流出量） ②计算当变价收入为90万元的税负效应。 变价收入90万元的税负效应 =（变价收入-设备的净值-清理费用）×所得税率 =[变价收入90-（300-180）-1）]×25% =-31×25%=-7.75万元（是节税效应为现金流入量） 【例4-1】 教材P125例1 星海公司考虑用一 台效率更高的新设备来替换就设备，以增加收益、 降低成本。旧设备原价80000元，已提折旧40000 元，已使用5年，还可使用5年，预计使用期满后 无残值。旧设备每年的营业收入90000元，付现成 本60000元。现在出售旧设备可得30000元。拟更 换的新设备的购置成本为100000元，估计可使用5 年，预计净残值10000元。新设备每年营业收入 110000元，付现成本50000元。新旧设备均采用 直线法计提折旧。假设公司所得税率为40%，资 本成本为10%，要求：做出公司是否更新设备的 决策。 解：第一步，计算新旧设备的差额现金流量。 首先计算差量初始现金净流量 旧设备初始现金净流量=0 差量初始现金流量=-66000-0=-66000元 解：第一步，计算新旧设备的差额现金流量。 其次计算差量营业期现金流量，由于新设备每年的营 业收入相等，付现成本相等、年折旧额相等，因此新设备 营业期每年现金净流量相等，继续使用旧设备每年营业收 入相等、付现成本相等、年折旧额相等，因此，继续使用