宏观调控中的预期管理机制.PDFVIP

宏观调控中的预期管理机制 ——基于央行沟通与企业投资的微观证据 陈瑶：北京大学汇丰商学院，研究生，深圳市南山区西丽大学城北大校区； 联系电话Email：1601213499@ 林建浩：中山大学岭南学院，副教授，广州市海珠区新港西路135 号中山 大学岭南学院；联系电话Email：linjh3@ 宏观调控中的预期管理机制 ——基于央行沟通与企业投资的微观证据 【摘要】预期管理已经成为各国宏观调控尤其是货币政策实践的重要内容。本文 基于《货币政策执行报告》构造中国央行沟通指数，并以沪深A 股上市公司的面 板数据为样本，实证研究表明，央行宽松信号对公司的投资水平有促进作用，紧 缩信号会抑制公司的投资意愿。进一步考察公司异质性、行业效应以及宏观经济 政策的影响，本文发现：（1）国有企业对央行信号的响应力度较弱；（2 ）沟通信 号主要作用于外部融资依赖度高的行业和企业；（3 ）经济政策不确定性弱化了央 行的沟通效应。央行沟通对微观企业决策的引导作用，将有利于引导企业形成合 理的预期，进而实现资金的有效配置。 【关键词】央行沟通；企业投资；预期 Expectation Management in Macro-Control: Evidence from Central Bank Communication and Enterprise Investment 【Abstract 】This paper focuses on the relationship between central bank’s communication, especially the Monetary Policy Report and corporates’ investment decisions on the basis of Chinese A-share companies’ quarterly panel data. According to the research, signals to exercise loose monetary policy in the future lead enterprises to increase investment level, and tight ones cause opposite result. Considering the heterogeneity and environment of enterprises, the relationship can be detailed as follow: (1) State-owned enterprises react in negative mood; (2) Communication signals mainly act on industries and corporates that are characterized by high external finance dependence; (3) Economic policy uncertainty reduces the prediction reliability in communication and limits central bank’s ability to adjust micro behavior. Overall, central bank’s communication will help enterprises to form reasonable expectations, and thus realize the efficient allocation of fund. 【Keywords 】 Central bank communication; Enterprise investment; Expectation 一、引言 自金融危机以来，各国央行的货币政策实践遇到前所未有的挑战。发达国家 的利率政策面临着零利率下限问题，在传统货币政策使用空间有限的情况下，央 行沟通这一新的货币