优秀的电气成套设备生产商.PDF

鲁亿通 （300423.SZ ） 证券研究报告/公司研究/新股定价 日期：2015 年2 月10 日 行业：电气机械和器材制造业 优秀的电气成套设备生产商 王昊 0211957  投资要点： wanghao@ 执业证书编号： S0870513070002 公司在智能电气成套设备领域具有比较优势 鲁亿通主要从事电气成套设备的研发设计、生产与销售，产品应 IPO 报价 RMB10.30 元 用于发电、输配电及下游用电的多个领域，公司主要产品为电气 合理价格区间 RMB15.32-18.38 元 成套设备，涵盖 0.4kV-40.5kV 范围内的电气成套设备，具有智 能化、小型化、大容量、高可靠性、易于维护、节能环保等特点。 基本数据（IPO） 公司业绩有望再次进入加速释放期 发行数量不超过（百万股） 22.00 公司营业收入从2012 年的2.76 亿元增加到2014 年的3.04 亿元， 发行后总股本（百万股） 88.00 2013 年和2014 年分别实现了-4.56%和 15.42%的增长；同期公司 发行数量占发行后总股本 25.00% 分别实现归母公司净利润3,449.69 万元、3,302.98 万元和4,281.89 发行方式 网上定价发行 万元，2012 年和2013 年同比增长-4.25%和29.64% ，说明公司业 网下询价配售 保荐机构 国信证券 绩走出下滑趋势，恢复正增长。 近三年，公司综合毛利率呈现窄幅波动的趋势，分别为 30.44%、 主要股东（IPO 前） 30.84%和30.87% 。占比较大的智能类产品分别为32.11%、31.96% 纪法清 62.00% 和 32.63%，其产品毛利率水平较高也较为平稳、符合行业特征， 莱阳微红投资有限责任公司 11.66% 也体现了公司的优势。 陆金海 10.00% 公司在行业内竞争优势明显 刘明达 10.00% 公司的竞争优势有：公司的竞争优势有：1）研发优势；2 ）产品 优势；3）制造工艺优势。 收入结构（Y2014） 上市6 个月内的合理估值区间为15.32-18.38 元 智能类产品收入 76.85% 我们认为给予公司15 年每股收益30 倍市盈率这一估值水平较为 非智能类产品收入 16.63% 合理，以该市盈率为中枢且正负区间为20%的公司合理估值区间 母线桥 1.73% 为 15.32-18.38 元，相对于2015 年的动态市盈率（发行后摊薄） 报告编号: WH15-NSP04 为27.27-32.73 倍。 建议询价价格为10.30 元 首次报告日期：2015