具备核心技术的水处理设备集成商.PDFVIP

_ [Table_MainInfo] [Table_Price] [Table_Title] 环能科技 （300425 ） 子行业/行业 发布时间：2015-02-13 报告类型 / 新股定价报告 定价区间 具备核心技术的水处理设备集成商 29.8 ～32.8元 报告摘要： [Table_Market] 发行数据 [Table_Summary] 发行价 （元） 15.21 公司以磁分离水体净化技术为依托，为客户提供污水处理成套设备、 运营服务、工程总包服务及整体解决方案，目前主要覆盖钢铁冶金浊 发行规模 （百万股） 18.00 环水、煤矿矿井水、河流湖泊景观水、市政污水等水治理领域。公司 发行后总股本（百万股） 72.00 2014 年实现营收2.35 亿，实现归属净利润5400 万，预计2015 年Q1 将实现归属净利润380 万-480 万。公司目前主要收入来源于对下游直 B 股/H股（百万股） 接客户或者项目总包商的设备集成和销售，随着公司实践经验的积累、 网上申购日期 2015/2/9 第三方治理理念的兴起，未来运维服务收入有望快速增长。 上市日期 2015/2/16 主承销商 中信建投证券股份有限公司 磁分离水体净化技术以其处理水量大、净化时间短、污染物净化效果 好、适用领域广等优点，已成为现阶段最先进的水污染治理技术之一。 公司长期专注于磁水分离净化技术的研发和应用，是国内少数掌握该 项技术的企业之一，截止 2013 年末公司在传统的钢铁浊环水处理领 域市场占有率超过 19%。 技术升级带来应用领域的扩展，市场开拓空间大。 在磁盘分离技术 基础上，公司成功研发超磁分离水体净化技术，将磁分离技术应用领 域引领至含非导磁性污染物水体领域，超磁设备销售占比由2011 年的 16%大幅提升 2013 年的 46% ，特别是在河流湖泊等水环境治理领域 收入实现爆发式增长。目前我国水环境整体形势严峻，水污染行动计 划有望近期出台，消灭劣V 类水成为下阶段水污染治理的明确目标， 催生水环境治理巨大市场需求，公司 “超磁透析保护+原位生态修复” 的技术工艺已被水利部列入重点推广目录，凭借先发优势和技术壁垒， 公司未来有望持续分享行业盛宴，市场开拓空间大。 投资建议：公司IPO 净募集资金2.44 亿元，主要用于扩建产能和建设 营销网络。按照新发行1800 万股计算，我们预计公司 15- 17 年将实现 EPS 分别为0.99 、1.14 和 1.3 元，参考A 股水处理相关公司估值，我 们给予公司2015 年30-33 倍PE，合理价格区间为29.8-32.8 元。 风险因素：非专利技术失密风险；新客户开拓低于预期等。 [Table_Author] 证券分析师：马斌博 执业证书编号：S055051409000