挖掘机底部基本确立四季度整固备战来年.PDFVIP

2012 年10 月31 日 三一重工（600031.SH ） 机械行业 挖掘机底部基本确立 四季度整固备战来年 公司研究简报 ◆毛利下滑费用上升 三季度单季仅盈亏平衡 增持 （下调） 公司前三季度累计实现营收407 亿元，同比下降1.5% ，净利润58.7 亿 当前价/ 目标价：9.08/10.00 元 元，同比下降23.4% ，对应每股收益0.77 元，业绩低于预期。因会计政策变 目标期限：6 个月 更，三季度公司资产减值损失冲回5.9 亿元，同时因政府补助增加，实现营 业外收入1.8 亿元，二者合计7.7 亿元，表明公司经营实际处于盈亏平衡状 分析师 态。前三季度，公司综合毛利率为33.41% ，同比减少4.4 个百分点，毛利率 陆洲(执业证书编号：S0930511010007) 继二季度环比下滑5.5 个百分点后，三季度继续环比下滑6.8 个百分点，仅 021 为26.14% ，同比下降达10.8 个百分点，为历史最低水平。毛利率的严重下 luzhou@ 滑，我们认为一是与总体收入减少引发规模效应下降有关，二是与高毛利 率的泵车收入占比下降有关。 ◆挖掘机触底明显 四季度整固蕴育明年机会 市场数据 总股本(亿股) ：75.94 2012 年1-9 月挖掘机行业销量同比大幅下滑超过30% ，公司实现挖掘机 总市值(亿元) ：689.51 销售约13,600 台，同比减少18% ，在弱市中公司市占率依然稳步提升2.4 个 一年最低/最高(元) ：8.74/15.46 百分点至14.15% ，市场龙头地位依旧，其市占率高出第二名斗山约5.9 个百 近3 月换手率：24.81% 分点。从10 月份情况看，小挖已经出现回暖苗头，安徽湖北等地项目开工 带动小挖需求重新出现。从市场占比来看，挖掘机行业的进口替代趋势较 股价表现(一年) 为明确。汽车起重机方面，1-9 月公司共销售汽车起重机约2200 台，同比 10% 减少26.58% ，好于行业36.73% 的下滑幅度，公司的市场份额较2011 年 -3% 提高2 个百分点至12.02%；同时由于产品结构中大吨位产品占比上升，收 入增速明显好于销量的表现。 -15% -28% ◆增长速度放缓 寡头公司仍有机会 -40% 目前，市场对工程机械行业主要担忧两方面：长期看中国固定资产投 09-