政策预期紊乱制约反弹.PDFVIP

[table_main] A 股策略周报 证券研究报告 2011 年08 月22 日 A 股策略周报 证券分析师： 郭艳红 政策预期紊乱制约反弹 执业编号： S0360210030002 Tel ： 010 Email ： guoyanhong@ 联系人： 胡国鹏 钟青 Tel： 010 Email： huguopeng@ 投资要点 zhongqing@ 当前政策信号不明朗，尤其是央票发行利率上行，成为制约市场反弹的主导因 素。我们认为，当前仍处于需求回落、通胀高位末端的胶着阶段，政策空间仍 存，以巩固宏调成果，但如果海外市场进一步恶化，则将促使政策转入观察期。 配置上维持前期建议，需求回落过程，市场将给予非周期行业估值溢价，回落 初期日常消费仍是首选，随后逐渐转向可选消费。  货币政策摇摆不定，市场预期紊乱。央票发行利率的上行引发了加息 此前的策略逻辑： 预期，致使市场出现了下跌，目前外围市场波动加剧，短期内加息似乎不 5 月份：继续寻底。5 月份巴博士在华创第7 届 合时宜，但类似10 年初的政策观察期，未来几个月再加一次息仍有可能； 高端论坛中指出“政策超调、过度紧缩的风险正 美债危机以及低利率后延，在美元贬值的大趋势之下，加快对美元的升值 在加大”，并提出了宏观经济和市场的7 大风险。 步伐是应有之意；上周公开市场精彩纷呈，各种期限的央票以及正回购交 华创策略指出紧缩政策“加时赛”延续，政策超 替使用，采取准备金回收流动性的概率降低；外围市场动荡叠加国内的各 调担忧不断增加，市场延续弱势、继续寻底。 种风险，将逐渐政策进入观察期，市场在等待确切信号。  投资平稳下滑，市场存在担忧过度。高铁事故、“限购政策”以及保 6 月份：反弹非反转。策略月报认为由于经济环 障房7 成开工，市场对于高铁和房地产投资增速下滑的担忧加剧，实质上 比下滑最快时期到来以及政策放松预期可能出 是对整体投资增速的担忧。虽然高铁投资和房地产投资下半年有所减速， 现阶段性反弹机会，但是我们强调仅是反弹而 但是下半年信贷还在按照既定步伐投放，在建项目资金还是可以保证，上 非反转。在金融资本和产业资本转换的专题报告 半年财政收大于支很多，下半年要加大支出力度，且政策定向支持保障房、 中我们根据托宾Q 值的测算，上证指数的支撑位 “三农”以及中小企业，所以未来应该是缓步下行的结果，不会急跌。 置在2500 点附近。  海外中长期维持弱增长格局。海外中长期经济将进入弱增长格局，与 2008 年短时间中的深度衰退来比，可能是一个温和的“二次探底”的过程。 7 月份：反弹高度和力度将有限。下半年策略我 底部可能比上一次要高，但是底部持续的时间可能会比比上一次持续的时 们提出了“hit and run”策略，认为国内经济 再均衡过程一波三折，导致 A 股市场呈现出典 间要长。