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期待挖掘机市场复苏 证券研究报告 公司研究——年报点评 2012 年报点评 2013 年03 月25 日 恒立油缸 （601100.sh） 事件：公司发布2012 年报，报告期内实现营业收入10.45 亿元，同比下降7.79%；利润总额3.22 亿元，同比下降 15.11%；归属于母公司所有者的净利润2.75 亿元，同比下降 15.29%，摊薄每股 左志方 行业分析师 收益0.44 元，基本符合预期。分配方案：每10 股派发现金红利1.53 元。 买入 增持 持有 卖出 执业编号：S1500512070002 点评： 上次评级：增持，2012.11.30 联系电话：+86 10  加快客户拓展使公司挖机油缸销量降幅低于整机销量降幅。2012 年，国内挖掘机销量下降35%， 邮箱：zuozhifang@ 恒立油缸相对沪深300 表现 而公司挖掘机油缸销量仅下降 16.52%，得益于公司新客户的扩展和出口额的增加。2012 年，公 司产品出口1.35 亿元，同比增长392.67% ，在一定程度上弥补了国内市场需求不足的影响。  随着开工旺季的到来，挖机市场复苏将带动公司挖机油缸销量的增长。2013 年1-2 月，受多个 因素的影响，国内挖掘机销量同比依然下降 47% ，但是随着基础建设投资的加快，我们预计挖掘 机销量将在二季度出现增长，从而带动公司油缸销量的增加。另外，基建投资的增加也将会带动公 司非标油缸的销量增长。  上海立新2013 年业绩全部并表，将提升2013 年公司的盈利水平。2012 年，上海立新实现销 资料来源：信达证券研发中心 售收入和净利润分别为1.50 亿元和 1951 万元，但是2012 年仅并表最后2 个月。根据公告，公司 将继续受让上海立新22.86%的股权，合计控股将达到82.86% ，2013 年上海立新的收入将全部进 公司主要数据 （2013-03-22 ） 相关研究 入合并报表，对公司业绩起到一定的提升作用。目前，公司在液压系统领域的布局势头较好，上海 收盘价（元） 10.82 《打造一流的液压系统集成供应商》 立新立足工业液压系统，本部则围绕工程机械液压系统展开，如果进展顺利，公司将打开油缸之外 52 周内股价 8.54- 新的市场空间。 波动区间(元) 20.40  盈利预测：我们预计公司 13~15 年每股收益分别是0.51 （+0.66% ）、0.57 （-4.81% ）和0.64 最近一月涨跌幅( ％) -10.58